FM財自 (Page 7)

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能源新時代核能成寵兒

自從特朗普獲勝美國總統大選，美股掀起Trump Trade 潮，到現在仍然煙花齊放，沒完沒了。然而，許多人或許未曾注意到，核能概念也是Trump Trade呢！今年，核能概念股OKLO和SMR的股價分別升近1倍和7倍，成為能源領域的一大亮點。其實早在特朗普第一次就任時，核能已被納入「美國能源獨立」的戰略核心。為振興國內核能產業，特朗普成立核燃料工作小組(NFWG)，提出建立國家鈾儲備的建議，以減少對俄羅斯的依賴。同時特朗普經國會通過了《核能創新和現代化法案》，支持小型模組化反應爐(SMRs)的技術開發。特朗普2.0 時代即將來臨之際，他亦任命OKLO董事會成員Chris Wright擔當能源部長一職，相信核能發展仍有後續。儘管共和黨和民主黨在許多議題上分歧嚴重，但核能發展卻是兩黨難得的共識。拜登上任後，繼續推動核能技術的發展。今年10月，政府撥款9億美金以發展SMRs的技術研發，並於8月起禁止進口來自俄羅斯的鈾，進一步擺脫對俄羅斯能源的依賴。即使兩黨交替，美國核能發展從未停止。隨著人工智慧和雲計算發展，全球電力需求快速攀升。據業內公司指出，數據中心的用電量甚至超過某些城

恒指的 VHSI 漲跌代表著期權 iv (引申波幅）的升跌。(資料圖片)

FM財自 | 波幅指數 VHSI 不是恐懼指數

別被市場的新聞標題解讀所誤導了，記得兩年前，2022年恒指一路下跌破底，有讀者問我，為何指數下跌，波幅指數 VHSI 不漲，不少股份 put（賣權）也在低 iv（引申波幅）的情況下破底。其實 VHSI 並非下跌才會漲，也不是什麼恐懼指數，而恒指的 VHSI 漲跌代表著期權 iv (引申波幅）的升跌，看9月底10月初港股狂升 VHSI 跟著狂升，10月8日及11月8日開始恒指兩次急速回跌時，VHSI 狂跌，很多人才明白，原來... 香港交易所對於恒指波幅指數的官方定義是：恒指波幅指數量度股票市場30個曆日的預期波幅，並以香港交易所買賣的即月及下月恒生指數期權的價格計算，恒指波幅指數是引申或預期的波幅並以百分點報價。換句人話來簡單說明，VHSI 是近月的 ATM 恒指期權的 iv 及下月恒指相同 strike price 的 iv 作比較而得出的％。下跌時

恒指今年有兩次短煙火。(資料圖片)

FM財自 | 港股每年都有煙花

恒指自9月11日的17300點起向上迎來一段狂熱，與其說是牛市，不如說是煙花，綻放的七彩煙霧很美，卻在1個月內就結束。 10月8日恒指從23355點高位回跌，預告這不是牛市，之後憧憬10萬億元的正式宣佈，恒指守在2萬點的心理防線之上，至11月8日宣告10萬億傳說之後，兩天後恒指跌破2萬點，市場彷彿又一次正式宣告升浪的完結，港股沒有牛市，過去持續3年每次上漲皆是煙火的騙局，認真就輸了。今年有兩次煙火，4至5月份的煙火也是在一個月內結束，持續時間越來越短。恒指回到過去3年失落範圍 11月8日之後，港股的多隻大藍籌指標股相繼跌破關鍵位置，首先出現的是阿里巴巴跌破90元的心理關卡，之後是港交所跌破300元，騰訊也一度跌破400元關，恒指又回到過去3年的失落範圍中震盪。過去兩星期，波幅範圍在19000至19800點之間，短線看除非恒指能重上19800點之上，否則仍然是在震盪中走低的格局，跌破19000點是遲早的事，在失落週期裡的特色是隨機，沒有趨勢，週三（11月27）上升443點，週四回跌，今天又隨機地向上，筆者認為未來隨機升跌的機率高於出現新趨勢。 Op

從投資改為投機須調適心態

近月愈來愈多投資人參與期權交易，但絕大部分仍停留過往買call輪及put輪交易思維，不懂引伸波幅的高低水平及未來趨向。自9月中開市，港股迎來一段高引申波幅狂升波段，恒生指數從17,300點水平，短短不到3星期，升幅超過6,000點或三成以上，高峰時引伸波幅潮超逾2015年大時代及2020年3月疫情時。很多期權新手以為跌市時引伸波幅才會上升，在21,000點水平附近買入期權(long call)，11月8日後中央公告10萬億救市措施後，恒指引伸波幅從35%水平第二度急挫，之前作long call long put 部署的投機，即使股份對了方向也虧損，投資人才醒覺引伸波幅的重要。其實期權投機與過往股票投資，除基本市場知識須理解外，心態上也必須要作改變，不然絕對不適合投機，而且很快會被市場淘汰。所謂知己知彼百戰百勝，交易除明白股價變動慣性及特徵，還須了解自己個性、恐懼及擅長不擅長的交易習慣，不能勉強將過往多年來習慣一下子改變，期待脫胎換骨改變是很難做到，比做傳銷還難。投機第一步必須要明白虧損也只是過程的一部分，總有勝負比率的存在，若不能克服虧損的恐懼，沒有隨時做好錯方向時

未來資產(香港)表示，印度和亞洲新興市場的經濟潛力巨大。

FM財自 | Global X推印度及亞洲新興市場ETF 未來資產︰看好印度及亞洲新興市場經濟潛力

未來資產（香港）宣布將推出兩款ETF新產品，分別為 Global X 印度行業龍頭主動型ETF（股票代碼：港股︰3084 / 美股︰9084）和 Global X 新興市場亞洲主動型ETF（港股︰3104 / 美股︰9104）。 Global X 印度行業龍頭主動型ETF集中投資於在印度註冊或從事大部分經濟活動的行業龍頭公司股票及相關證券，該基金的投資策略專註於市場份額高、盈利能力強的企業，以獲取更穩健的回報，該基金沒有固定的行業權重。 Global X 新興市場亞洲主動型ETF 的投資策略專註於亞洲新興市場，旨在把握這些地區的經濟增長機會。通過采用定量篩選與定性研究相結合的嚴格選股流程，基金確保選擇具有良好增長潛力的股票，亦沒有固定行業權重和市值限製。未來資產︰堅信印度和亞洲新興市場的經濟潛力未來資產（香港）有限公司行政總裁趙玩衍表示，隨著這兩款ETF的推出，未來資產在主動型ETF領域的產品線將進一步增強，以滿足投資者對主題增長策略的多樣化需求，又堅信印度和亞洲新興市場的經濟潛力巨大，隨著這些地區的市場不斷發展，投資機會將更加豐富。

交易心態要平衡及懂得收放。(資料圖片)

FM財自 | 順境逆境與見好就收

一般期權新手只懂看升long call（買入買權）看跌（買入賣權）long put，不管是順勢或逆勢，不管引伸波幅在任何水平都用long（買入）。其實這個方法並非一定失敗，而是有時候會把優勢變為劣勢，例如在高引伸波幅時用long call即使後來股價再升，但可能隨著跌幅稍慢，iv消退及時間值的消耗，而抵銷掉delta的利潤，稍微回跌時就由盈轉虧，例如上月，10月8日之後的一段波幅指數下跌，第二次是在11月8日開始的第二回合波幅指數的跌浪，11月8日之前持有long call 或 long put 未平倉的，或是隨後幾天才long 的交易，即使對方向也難贏，因為引申波幅跌了兩星期還在下跌。身邊一位戰友在9月底至10月初的一段港股狂漲中獲利逾10倍，不是單筆的long call 利潤10倍，而是帳戶裡的總金額有逾10倍利潤，戶口突然從不到40萬港幣，短短兩星期之間變成逾500萬，當然興奮不已。隨後他把資金提出大半，只留下80萬港幣在戶口裡繼續奮戰，可說是極度聰明的保本方法，獲得身邊一眾戰友的稱許，懂得知進退。大勝後難全身而退但大勝之後要全身而退，比賺10倍還要

特朗普交易恐蜜月有限期

大選年被討論了一年多，終於完。共和黨候選人特朗普以壓倒性票數贏了美國大選。美國三大指數本來處於高位，曾出現明顯的震盪。技術性走勢，理應隨時會在大選後出現大幅調整。但特朗普概念的投資熱潮，將選前抑壓的資金在選後釋放了；令三大指數在大選後再創新高。假如簡單概括，特朗普上任後會容易影響的股份或板塊，有幾個類別：馬斯克跟特朗普好像惺惺相惜。馬斯克主動是站台的一個。該公司在10月份公布的業績其實也給予市場無限的憧憬，但關鍵仍是能否落實。馬斯克成為了新政府要員，對此不知是好是壞。比特幣相關兩倍槓桿投資。比特幣一直在七萬美元附近上落，選舉結果公布後，比特幣已經站在70,000美元以上。由於市場認為特朗普會支持比特幣相關的發展；令一眾比特幣概念股出現炒作，而最直接利好是買相關的ETF。另外兩類包括軍工股及金融股。特朗普的政策和理念對美國的軍工發展有顯著影響，尤其在他任期內強調的「美國優先」和「重建軍隊」理念。特朗普在任內可能會大幅增加國防預算，將國防開支推至歷史新高。這些資金主要流向國防承包商和軍工企業，用於採購先進武器、升級軍事設備、加強太空和網絡防禦能力等。這種政策刺激了軍工企

恒指跌回2萬點之下彷彿又回到失落週期。(資料圖片)

FM財自 | 港股萬水千山總是回

週一（11月18日)中證監發布市值合理的估值消息，帶動中港股市上漲，恒指連跌六日後終作反彈，恒指高開169點，之後震盪上升一度升354點，最高19781，之後回跌升幅收窄大半收在19576，升150點，成交額1410億元為兩個星期以來最低。小米業績好但股價下跌今天（11月19日）恒指早段再度反彈，但過不了魔咒時間，10點前已回跌，最高升近180點至19759，仍受壓於昨天高位附近，之後一路回落，上午更一度倒跌，小米公布業績後ADR 上升5%，唯港股高開後回跌逾3%，是繼上周騰訊，阿里巴巴及吉利汽車之後，又一次公布業績好於預期的股份，但股價跌的情況，這種節奏很熟悉。自從恒指跌回2萬點之下，港股彷彿又回到失落週期，這種節奏又回到9月份之前，其實歷經3年的失落週期磨練，有什麼特色？失落週期其中的7大特色： 1，沒有牛熊市 2，萬水千山總是回 3，魔咒時間點漲完 4，萬般分析不如一個消息 5，追勢？認真就輸了 6，經常假突破假跌破 7，興奮即回跌，

特朗普勝選之後市場在炒作未來不減息或減息步伐會拖慢的效應。(資料圖片)

FM財自 | 美股狂歡之後及港股一場牛戲一場夢

週四(11月14)美股盤中在鮑威爾表示美聯儲12月可能不急於降息，三大指數回落，道指跌逾200點，標指及納指綜合跌逾0.6%，納指100（NDX）跌139點，又回到21000之下水平。其實自特朗普勝選之後，市場已經在炒作未來不減息或減息步伐會拖慢的效應，引致過去一週美匯指數一路攀升，黃金價格一落下跌，但《不急於減息》這句首次在Powell口中說出，市場的反應相反，黃金價格止跌反彈，美匯指數從107水平回調，美股3大指數反而回跌。特朗普有意取消美國電動車稅務特朗普的勝選狂歡熱潮，似在星期一11月11日達到高峰，當天Tesla在夜盤時段漲只367元後回跌，而美股三大指數，納指，標指及道指也在 11月11日創下歷史高位後，隨後的三個交易日輾轉回跌，昨晚傳出特朗普團隊有意取消美國電動車稅務抵免，Tesla 跌近6%，從週一高峰位367元累計回跌16％。美股漲勢可能並不像過去歷屆美國總統選舉後的一路攀升，至正式就任後，從中線角度看，其實美股3大指數已在選前幾個月偷步炒高，選後走出一個高峰頂後就結束，可能之後輾轉回落？所以至年底前，估計美股未來會震盪回跌的機率居多，年初才回升，暫

美國大選以及聯儲局議息後各個市場的重點部署及策略

美國大選以及聯儲局議息後各個市場的重點部署及策略

美國總統大選終於塵埃落定，特朗普不負市場以及一眾資金所望，第二度入主白宮；他的政策以及施政理念非常明確，預計大機會不同市場將會由此出現一個重大的走勢。另一方面，聯儲局主席鮑威爾明確指出加息不在考慮之列，那麼有很多重大政策走勢便可以確定下來。首先，特朗普支持減免利得稅、放鬆監管及支持科技發展，可預計美股將繼續突破向上。特斯拉(TSLA)的馬斯克其豪賭最後是正確的，料股分成功出現「杯柄」形態後，將出現一個周線圖級別突破。但在急升之下，或已錯過了上車機會。另外，美聯儲要減息的態度非常之明確，這與特朗普需要弱美元，某程度上是不謀而合；有趣的是當特朗普點票結果明顯大幅領先時，美元指數出現了幾年以來最大的單日升幅。不過，隨着特朗普真的當選以及美聯儲會議紀錄公布之後，美元指數在高位105一下子跌到104附近。同一時間，之前較為弱勢的英鎊、歐元以及日圓這三大貨幣並沒有再次急跌，反而出現某程度上的支撐。外匯走勢對於股市發展的意義非常重大。現在就要看美元指數能否確確實實站穩105。一旦跌穿103的話，就可以確定美元掉頭向下；那麼黃金才可以有機會再次向上。否則，隨着特朗普潛在推行的一系列刺激經濟

今日（11月12日）恒指下跌逾300點時，波幅指數再跌至23.8%。（資料圖片）

FM財自|恒指上週突破21000之後本周將跌破2萬

上周五（11月8日）萬眾期待的中央10萬億發債細節出籠，看恒指日間的先漲後跌，已得知市場憧憬的破滅，港股收市後正式公布後夜期再跌，不必細看內容，已知好壞，先知必勝。此前，上周五恒指高開迎接中央救市措施的宣布，前一晚夜期時段已經突破21000點的3星期新高，開市首5分鐘升至當天高點至21355，最多升逾400點，之後收斂漲幅並跌破開市位21200，再跌至21000點之下，當天就像一個月前的10月8日般，回看上月的10月8日恒指從高峰重挫2100點，剛好一個月之後的11月8日，又從興奮突破中的高峰回跌，上周五夜期時段再跌，回跌過千點。交易隨時要做好plan B的心裡準備，上週五突破21000後，起碼要把21000作多空分界線，作為撤退位，有效地突破不應該跌回區間內，又一次假突破的實例，更印證失落週期，沒有牛市。以市場擺盪邏輯來看，假突破區間21000點後，很大機會跌破下方區間的20000點，即是上破後下破，跌破2萬後，可能又重回20000～21000區間震盪，圖表突破派，可能兩邊被打耳光。隨著上周五《10萬億》公布後，波幅指數VHSI 跟隨恒指回跌而跌，昨天周一波指

開始期貨交易前必須了解交易相關資產的到期日。（資料圖片）

FM財自 | 新手交易期貨前不能不知道的事

期貨與期權皆是現時最熱門的衍生工具，期貨是從相關標的衍生出來有到期日的期貨槓桿交易，跟隨現貨標的的漲跌方向，期貨還有一個功能就是價格發現，在現貨市場還沒有正式開盤的時候，期貨也能交易。交易前必須注意合約總值期貨與相關資產的主要分別在於槓桿的放大，有固定的合約規格，例如CME的標普500指數期貨，幾乎是最持久的期貨交易產品之一，至今仍然是交投熱絡，標普500指數是追蹤美國經濟體的500家最大型的上市公司，從80年代開始持續至今。標普500指數期貨代號是ES，之後的英文代碼及數字代表月份及年份，全名是E-mini 標準普爾500期貨，合約量是指數×50；而近年熱烈交易的納指100期貨，代號是NQ，每個跳動點是20元，所有CME交易所的期貨及期權皆是以美元計算，例如NQ期貨，假設期貨價格在21000點，合約量即是：21000 x 20美元，合約總值達US$420,000元。買賣一份期貨合約等於交易約42萬美元100家科技股份的漲跌組合。成交量最大的指數期貨在2019年5月，CME再推出微型Micro E-mini NQ指數期貨及微型ES 指數期貨，為了方

投資次重要3問題(二)：平均成本法真的必勝嗎？

奉長期投資為圭臬的投資者，常以「平均成本法」作為依據，建議月供股票或股市指數產品。此法的主要優點是利用資金優勢吸納股市的短期波動，實踐「別人恐懼我貪婪」的理念，而且方法簡單易懂，人人可行。表面上似乎無甚缺點，但需注意，這方法背後至少有兩個重要假設： 1)買入的股市或股票長期必然增長； 2)投資資金閒置，無其他用途需求。長期增長並非必然首先探討第一個假設。事實上，只有美國及部分歐洲股市才能實現長期增長。即使是日本股市，也是近兩年才走出「失落的二十年」。至於中港股市，過去15年僅是反覆震盪，而許多新興市場股市多年來表現亦相似。究其原因，除了全球近二十年的實質經濟增長乏善可陳，不少增長僅為名義上的增長外，歐美股市的長期升勢與金融海嘯後各國陸續實施量化寬鬆措施，加速經濟名義增長亦密不可分。個股風險不容忽視就個別股票而言，雖有機會挑中10倍股，但同時需承擔額外管治風險。即使不論英偉達和超微電腦這種「天堂與地獄」的極端例子，僅以港股藍籌為例，月供滙豐控股(005)15年來的表現與恒生指數相差無幾。但若不慎選上部分地產股甚至民企內房股，幸運的話還能打個平手，稍有不慎就可能

騰訊700｜首季經調整盈利升54%勝預期　收入增6%

FM財自 | 騰訊頂底的引申波幅

不少坊間的期權教科書籍，對引伸波幅高低變動的解讀，都停留在30年前的理論派，有些甚至解讀高引伸波幅代表大戶動向，有人偷步，新手讀者看完後照單全收，以偏概全，在實戰中卻換來慘痛的教訓。不少本港專家發行的期權書籍都是理論為先，行內人一看便知極度缺乏實戰的經歷，只能視為沒有社會經歷的教科書籍，教科書的用處只是引領您進入市場，好確認內容的正確性及是否已經過時。就以騰訊（0700）為例，歷年來多次都是在極端高引申波幅的情況下，見頂底，例如2021年1月25日，當日股價爆升在766元收市，接近歷史高位附近，價外10% 的下月期權的 call價的引伸波幅（iv）達至最高水平55.2%。 2018年10月騰訊跌至275元之下，價外10%的下月期權put的iv高至65%之上，之後見底回升。2022年3月中股價最低跌至297元，put價外10%引伸波幅62.7%，達至最高水平，put iv甚至破歷史新高，之後逆轉回升。今年10月2日騰訊升至最高470元之上時，價外10% call的引申波幅高至60%之上，破了騰訊歷年call的最高iv水平，後來騰訊股價從高位回跌，iv也回跌得很快

新手找程式老手找回憶

所謂程式，原意是在交易前制訂策略，以應對市場變動捕捉方向，交易系統能幫助投資者減少情緒的干擾，是在過去歷史數據中的運行模式中來模擬未來市場方向，以提高交易的成功率。建立數學模型可幫助交易者分析趨勢，可制定更明智的決策，於是把這些交叉訊號寫成程式，方便日後利用這些訊號來買賣，但，所有很有效的，高勝算的獲利程式系統，也只不過是從過去某日開始到此刻為止，下次如何？全都沒有持續成功的保證。經常有些交易模式能在單向周期裡很準確，投機者發現後興奮地使用並放大注碼時卻失準，因為隨即進入上落市周期，即使回測過去連續多次獲利成功的策略，但經常是當一開始使用時就斷攬了。停止使用一段時間直到幾乎遺忘時，又deja vu(似曾相識)地浮現在腦海中，這就是市場周期的輪替轉換。筆者想表達的是沒有一個程式可持續使用而還能保持高勝率，例如過去一個70%的高勝率加上盈虧比及drawdown(損耗)幅度可控的期貨交易程式，有時卻成為連續虧損，至大幅度drawdown多次後，才被逼修改參數，甚至放棄，因很多程式皆未能反應波幅放大或變狹窄的變數。 6至10年前程式交易大行其道，很多人以為是必勝策略，視為聖杯

恒指先高後低，昨天跌破這波升浪以來的低位。（資料圖片）

FM財自 | 戰勝空氣

當我們下交易決策與實行時，難免都會參考過來人的方法，更多的是根據自己過去的片面成功例子的記憶，而排除記憶中的失敗教訓，即是只想到過去獲利時的優裕，而主觀的忘記過去虧損時風險，造成倖存者偏差。記得10多年前，公司舉辦了一個炒股模擬比賽，要在一個月時間內，以固定資金獲利最多的就是勝出者，前10名皆可得到豐厚獎金，以上市港股為相關資產，只限炒港股，牛熊證及窩輪，不能炒期貨及期權。引來很多股市「高手」參與，至於是不是真的高手，我不得而知，但參與者起碼都是具備炒股經歷的吧，最少是比賽中的「高手」吧。當年我雖並非負責比賽活動的管理者，但聽相關同事細說，很多參與者皆是壓注在一些波幅比較大的股份衍生工具上，賭大單邊，反正輸了不用負責，也不會公開成績，贏最多的得獎金就是了，不管用什麼手段，其實邏輯很簡單，似乎大半的參與者都是滿倉，不是滿倉股票而是滿倉高槓桿的衍生工具。這也很正常，短短一個月內不滿倉不盡用槓桿，那能在眾人當中勝出？結果出籠了超過6成的參與者虧損，獲利的當中前10名皆是模擬資本額的倍數的獲利。公司挑選了當中6位勝出者，進入公司作分析及交易部門，公司決策

組合拳需時見效不宜炒短線

美國踏入減息周期後，內地即耍出救市連環拳，包括一連串內房寬鬆措施，以及令人驚喜的券商抵押融資等。其中，下調存款準備金率，釋放更多資金到銀行體系，提升市場資金供應從而降低資金成本，而貸款市場報價利率(LPR)下降後，企業和個人貸款成本進一步降低，促進信貸需求和經濟增長。至於引導商業銀行將存量房貸利率降至新發放貸款利率的附近；統一首套房和二套房的房貸最低首付比例至15%，以及全面取消限購等，可令內房資金鏈更充裕。但內房還看「金九銀十」銷售情況才能定奪政策成效，若旺丁不旺財，意味或只有個別城市靠穩。而創設證券、基金、保險公司互換便利，從中央銀行獲取流動性；以及引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。兩大招數基本上是利好內銀及內險，同時證券公司、基金公司和保險公司亦受惠，因為這些金融機構將可以通過資產質押從中央銀行獲取流動性，緩解資金壓力。到了10月8日，A股國慶長假後復市及北水回歸之際，市場希望當局再有加碼措施卻失望而回，令本來只靠消息拉動的市場未能維持動力。恒生指數反覆下跌至黃金比率回調0.5的水平，20,080股價得到短暫靠穩。不少人認為，中港股市始終不靠譜，原

FM財自 | 恒指仍在收窄高低波幅週期

周一晚（10月21日）納指多次在200餘點中震盪，道指回跌，納指100期貨在亞洲時段跌近200點，盤前及正式開市時段全部升回，之後多次逾200點的高低震盪，終場納指100（NDX）收在20,361點升37點，焦點股NVDA 漲升超過 4%，創歷史新高；Netflix 也連續兩天破歷史新高。本週標普500指數約有5份1的公司將公布季度財報，包括Tesla、可口可樂...等知名企業，至目前為止，標普500成分股企業中，已公布第三季業績的有75%是高於預期，市場準備迎接本週新一輪財報週的同時，公債殖利率持續回升，道指回跌逾300點，調整過去連續三個交易日升勢，隨著市場民調漸漸傾向於共和黨候選人Trump 可勝選，期油和美債殖利率與美元，甚至黃金價格皆同步走高，標普收市微跌10.7大點收在5,854點。市場除了觀望本週將陸續出爐的美企業績財報，儘管投資人對美國股市仍持樂觀態度，但也注意到估值過高，尤其是在美國總統大選前、地緣政治風險上升之際，也可能意味著未來會有進一步的震盪。十年期債券孳息率升至4.074厘，30年期債券孳息率升至4.381厘，意味著投資者認為聯準會（F

恒指先高後低，昨天跌破這波升浪以來的低位。（資料圖片）

FM財自 | 港股跌破2萬可炒底

美國股市週四晚，公布了零售銷售數據按月上升0.4%，高於市場預期；美國上周新申領失業援助人數減少1.9萬人至24.1萬人，少於市場預期，數據反映美國經濟仍然穩健，聯儲局下月減息幅度至0.25厘無懸念。昨天（1017）盤前公布的台積電（TSM）業績展望令市場鼓舞，TSM股價狂漲，最高升逾11％高見212.6元，收市升9.8%在205.88。TSM 狂升推高晶片股，NVDA最高至140.89升近歷史高位附近。此前多間美國銀行股財報後齊創歷史新高，有摩根大通(JPM) 、高盛(GS) 及摩根士丹利(MS) … 週四晚道指再創歷史新高，收在43239點，升161點；納斯100反而從日內高位回跌，蒸發開市早段的200點升幅，只微升16點收在20190；標指也破歷史新高至5878，不過收市收在5841點跌1大點。恒指短線炒底博1000點？納指未能衝破週一（1014）的波段高位，反而收窄大半漲幅，比對標指及道指顯見背馳訊號，是在市場一片狂歡中的隱憂，

上半年覆盤回顧(最終回)

成為父親後對於一名交易員究竟有甚麼啟發呢？第一，小孩子就是市場，我們只能夠順應市場而不能夠與之對抗；我們愈跟小孩子作對，彼此的關係愈差，心情也會出現壞的影響。我們愈跟市場對抗，繼續逆勢而行，倉位必然會受到重大的攻擊。第二，每個人的身邊有太多種聲音以及太多意見。有朋友會說小朋友哭的時候不需要抱他、另一位朋友則認為小孩哭的時候必須要抱他。前者認為要小朋友獨立，後者認為要小朋友需要愛。朋友的出發點都是好的，問題是聲音太多就令到個人迷惘。這好像市場上面充斥不同的資訊，不同的交易員又有不同的方法技巧。面對浩瀚的資訊以及分享時，個人的意識顯得多麼的薄弱。最後在下明白了，因材施教是最重要的；每個人所經歷以及面對的都不盡相同，外界的聲音可以作為參考，但千萬不要當真。第三，要真正超越自我，要做到的就是無我。將表面這個所謂的我放下，放下所謂的面子，放下所謂的好大喜功，放下所謂無謂的尊嚴執著，好好關注嬰兒的表現。就會明白他們才是最接近「道」。專氣致柔、能嬰兒乎？曲則全，君不見嬰兒的筋非常柔軟，象徵着生命力？僵直就代表死亡。市場上不缺乏固執的交易員，但從來沒有看見可以長久在市場上活下來。在交易之中

內地十一長假期結束，A股今早(8日)復市交易。(資料圖片)

FM財自 | 小心失落週期未完

自上周二（10月8日）A股假期後開局以來，恒指跟足A股的漲跌節奏，只要A股回升或迎來一個好消息而上漲，恒指就是跟著一波快速的反彈，然而每次皆無以為繼，包括夜期時段，A股假期後開盤第5天，情勢依然欠佳，港股也漸漸走低，過去四個交易日當中，恒指不斷在21,000點上下震盪。筆者在過去兩週累積了很多Short call 及Short put，上星期二恒指急挫2,100點當天，本來浮盈的short put 變浮虧，本來浮虧的short call出現一些浮盈，但整體仍然處於浮虧，因為 10月8日及隨後的10月9日上半場，就是put的引申波幅（iv）最高峰的時刻，也是筆者浮虧最深的時候。波幅指數從高峰滑落恒生波幅指數VHSI 在上週一（10月7日）最高至44.56％，然而昨天收盤已跌破35％以下，今天更跌至31％之下，造成過去兩天恒生指數及一眾大藍籌股份，經常出現call put皆跌的局面，或是call跌幅巨大，而put的升幅極少的情況，連日的震盪在高低1,500點範圍中收窄，short

金髮女孩再現美股續看高一線

今年市場不停在「金髮女孩」及「經濟衰退」這兩套論述中左右搖擺，而美股則隨著而上下波動。上星期五公布美國9月份的非農就業數據，就業人口新增職位高達25萬，遠超預期，失業率亦由上月的4.2%下降至4.1%，連續兩個月回落。這份強勁的就業報告，讓市場把「薩姆規則」都拋諸腦後，「經濟衰退」這論述先放在一邊，「金髮女孩」又重新出場。同時，這份就業報告對債市交易員潑了一大盆冷水，美國十年期國債債息重回4厘以上，市場的減息預期已修正至與聯儲局的點陣圖一致，只預期11月及12月的會議各減息25點子。另一個較少人提及但重要的經濟數據，是美國的國民儲蓄率被向上大幅修正，第一季的數字由原先公布的3.8%，向上修正為5.4%，而第二季的數字由3.3%，向上修正為5.2%。這顯示美國人的袋口仍然有錢，對未來消費情況絕對有幫助，令之前有指美國近兩年的經濟蓬勃是靠疫情時期政府派錢所支撐的說法站不住陣腳。金髮女孩經濟(Goldilocks Economy)是一個財經術語，形容經濟狀態既不太熱，也不太冷，恰到好處，經濟增長穩定，失業率低且通脹率可控。金髮女孩經濟的出現是一種理想的經濟情況，

港股預測｜凱基亞洲料恒指年底恐見16800 留意呢個政策是否奏效

FM財自 | 凱基望恒指上25,300點港交所為六大精選股之一

KGI凱基發佈第四季環球市場展望，指若大市的投資氣氛並沒有轉弱，國策推行的力度優於預期，恒生指數估值有望達到過去5年一個標準差的11.5倍市盈率，對應指數為25,300點，並對香港交易所 (0388) 、中國平安(2318)及中國建築國際(3311)等六隻個股看高一線。凱基指出，展望第四季，港股能否在強勢背景下維持在年內高位，如果僅從經濟基本面的角度看是較難支持現時升幅，主要是政策效果的觀察期通常至少需要六個月，而中港股在第三季及第四季的盈利表現可能受到內地經濟放緩的影響。然而，如果上述政策能夠成功落實，市場或將持續憧憬股市的表現能夠領先於實體經濟的復甦。截至9月30日，恒生指數的混合12個月市盈率(Blended 12 months P/E)為9.6倍，剛好突破過去十年的負一個標準差。而下一個阻力位在10.6倍，即是2023年初高位。根據市場對恒指成份股的預測，其混合12個月盈利為2,200元，對應的恒指為23,210點。凱基今季的六大選股為港交所、中國平安、中國建築國際及創科實業(0669)、中國移動(0941)、中銀航空租賃(2588)。

FM財自 | A股復市恒指因過度反映而重挫

長假期完結，A股首日復市，一如預期追落後，滬指高開9％之上接近漲停，開市後僅20分鐘，滬深兩市成交額突破1萬億元，破歷史最快萬億紀錄，但恒指卻小低開200餘點後，一路回跌，因過去4個交易日當中，港股已經充份反映，甚至過份反映了A股的漲停，10時過後A股明顯回跌，上證收窄升幅至只升5%之下，恒指演變成重挫，最低跌逾2,300點，低見20,763點，重回上周一假期前的夜期水平。此前受政策「組合拳」提振，國慶假期A股休市期間，中資港股狂漲偷步，截至昨天收盤，或反映了A股兩個漲停，相當近20%的期望，但今天（10月8日）A股表現連一個漲停，都未守得住，港股自然回跌，演變成急挫。恒生波幅指數VHSI 週一升破上周三高位，最高至44.56，在44.50貼日高收，而恒指昨天升破波段頂，最高至23,241點，恒指期權的引申波幅升至42~45%，就是反映待變的不確定因素所致，今天A股開市，

FM財自 | 恒指超越了2015年「大時代」的3項指標

恒指自9月11日開始，從17,000點邊緣向上趨勢未停，15個交易日當中，只有兩天小幅度回跌，屢現大成交額，情況已超越了2015年3月底開始的「大時代」時期。當年「大時代」的4月份，波幅指數最高至30.54％，而週三（10月2日）波幅指數最高升至42.56％，無論在上漲幅度、速度，甚至成交額，皆超越了2015年時期很多。這波狂熱超越了「大時代」後，是否有機會接近2007「直通車狂熱」呢？ 10月份首個交易日開局，恒指最多上漲1,500點，市場憧憬下週A股會高開，甚至漲停板，恒指最多升逾1,500點，引申波幅高絕，波幅指數最高至42.56％，14天RSI升至91之上，週三的升勢不小科指股份的RSI皆升至90以上。昨天（10月3日）恒指最多回跌1,000點，引申波幅從雲端中下跌，造成昨天 call 及 put 格價同時下跌的局面。