FM財自 (Page 5)

登入訂閱

2025年港股IPO市場表現毋庸置疑，截至9月，累計集資額已超236億美元，位居全球第一。(資料圖片)

市場震盪勿慌張理性分析尋機遇

11月初，標普500指數經歷了高位回調近4%，主要緣於網絡再次掀起「AI泡沫論」，傳奇空頭投資者Michael Burry現身社交媒體，警告AI產業估值過高。這位在2008年金融危機中因精準預測而成名的對沖基金經理，以11億元的規模做空AI龍頭企業Palantir(PLTR)和Nvidia(NVDA)，恐慌情緒瞬間蔓延市場。然而，上周五標普500指數在觸及50日指數平滑移動平均線(EMA50)後迅速反彈，跌幅收窄，恐慌指數VIX單日由升轉跌，反映市場或正消化利空消息並開始逢低吸納。如未再向下跌穿上周五的底部位置，AI概念股仍具吸引性。對於「泡沫」一詞，投資者應保持理性判斷，切勿將資金炒作與產業升級的結構性變化混為一談。此前，中美領導人於10月30日在韓國釜山舉行APEC峰會期間達成歷史性會晤。雙方在關稅、稀土、農產品等核心議題上均做出了策略性退讓，正式啟動為期一年的貿易休戰協議。正如上月文章所述，特朗普在釋放極端言論後，通常都會在談判桌上進行政策調整，這些表態不過是談判籌碼的布局罷了。市場每次在政策極端言論下驚慌失措，反而都成了短期反彈與逢低吸納的契機。作為中美溫度計的香港市場，相

NQ期貨跌破兩天前週三亞洲早段針底位置。(資料圖片)

FM 財自 | 美股今晚定勝負

隔晚（1106）美國三大股指，因經濟數據及對AI熱潮泡沫引發擔憂，納指100（NDX）盤前由漲轉跌，低開50點在25568，隨後再挫一會，形成開市價在日高，收市無力V彈低收在25130，下跌490點或1.91%，NQ期貨更跌破兩天前週三（1105）亞洲早段的針底位置。昨天的一跌讓相信美股永遠可V彈的投資人失望了，自今年4月股災之後，美股節節上升，每次深回皆很快出現V型回升的型態而再破新高，形成美股不會泡沫的信徒越來越多，而這次可能不一樣？下周一恒指將打破漲跌拉鋸局面上星期納指連續5天破歷史新高，當中3天是以Gap up的型態破頂，市場好消息盡出，筆者上周在此欄指出，美股呈現終極末段的升幅型態，小心隨時深回，甚至逆轉，不過週三（1105）納指期貨深跌之後又呈V彈，投資人紛紛以為無事之餘，昨晚（1106）美股再挫一會，回升僅一天便再度向下破底，情況看似扭轉了過去的節奏，料今晚（1107）美股將是好淡友決戰的重要日子。港股方面，恒指昨天狂升550點，從週三低位回升逾千點，淡友夢碎，今天（1107）受美股下挫拖累，

當前市場估值靠業績支撐投資者應關注開支及毛利

當前市場估值靠業績支撐投資者應關注開支及毛利

美股進入超級業績期，市場對於公司能否寄予合理的估值，以及未來市盈率情況，一直存在問號。其中一個原因，是美國上周公布的數據雖然有利第四季進一步減息，不過市場始終是據公司盈利評估已然高企的指數，能否再創新高。過去幾年間(約2017年至2025年)美國標普500指數在不同經濟與政策階段中，股價上升或下跌的主要驅動因素是來自於企業盈利(EPS)、估值(PE)、還有其他流動性因素。每一波上升或下跌背後，都有主導的力量。關鍵時期分析 2017–2019：稅改與利率調整 TCJA(Tax Cuts and Jobs Act)刺激企業盈利上升→(EPS growth)強勁。隨後聯儲局加息、估值壓縮→(P/E)下跌(-26%)。指數最終仍維持溫和上升(2,533→2,940)。 2020–2021：疫情與流動性泡沫新冠肺炎疫情崩盤(2,192點)導致EPS下降(

科指偏弱暫靠傳統舊經濟股份帶升。(資料圖片)

FM財自 | 恒指11月份回升機率高

10月份恒指從浪頂回跌，成為今年以來第3個下跌月份，自4月份小股災後，連續5個月恒指錄得升幅，終在10月份斷攬，踏入11月首個交易日，恒指陽燭升251點，升回26100點之上，月初升跌經常可扭轉結算日及月底的方向，然而科指偏弱仍然是港股隱憂，科指的領頭羊阿里巴巴及騰訊近日走勢飄忽，市場暫時靠傳統舊經濟股份帶升，如3桶油，友邦，內銀及內險股板塊等。 11月份首兩個交易日走勢回穩，炒股不炒市的節奏持續，應避開市場熱門股不追高為策略，11月份能否扭轉10月份的弱勢，先看26100能否守穩，及突破26400點可追勢一段，10月底的收市位置25900附近，成為好淡分界線。港股還須靠科指股轉強破浪頂 11月份有內地「雙11」及隨後的美國感恩節全球消費旺季，數據顯示過去10年全球主要股市在11月、12月的平均回報均是正數，回顧恒生指數過去10年的11月平均回報約為2%，港股能否向上升破浪頂，還須靠科指股份轉強才能達成，否則短線仍然是跟隨美股及A股隨機升跌的節奏。 Option Jack

港股反覆偏弱連續3天陰燭收。(資料圖片)

FM財自 | 港股11月初見真章

過去一星期美日股市持續多天的升勢，上證指數昨天也一度升上4000點關，然而港股相對反覆偏弱，這星期連續3天陰燭收，今天（10月31）結算日後受A股拖累早段跌破全週低位，回到上周五（10月24）水平，力守26000點的好淡分界線，情況看來有再向下回落的跡象，但下周一才是關鍵。自10月2日恒指升至多年浪頂27381之後，兩星期之內回跌逾2200點，低位在25146，改變了小股災以來的升勢回調節奏，回落幅度最大，後來隨著美股及A股上升，恒指反彈1400點超逾跌幅的0.618幅度一些，高位出現在昨天（10月30）的26588，但日K仍然呈現陰燭收，今天（10月31）顯著走低，上午最低位在26073，中午收市前在26100點水平。下星期初為新反向的判斷期適逢昨天乃期指結算日，今天月底最後交易日，若隨後跌破26000點，又未能即日升回26100點之上，相信11月初（下周週一）將是一個好淡判斷的重要日子，因為回測過去，結算日及月底向下，有時月初會扭轉弱勢，重回升勢，所以判斷上除了26000點關鍵位之外，以下星期初為新反向的判斷期，暫時以大環境判斷，可能再向下的機率高些。 Op

除非小米集團股價之後明確從上50元大關，否則股價表現大勢已去。(資料圖片)

旅行與交易的意義

每次去旅行都一定會有得著，原因在於在情緒放鬆的時候，腦海才能夠真正運作起來。放任思想不斷在腦海之中激動，很容易會得出一些非常之好的點子。今次旅行最大得著，就是認識到「共識」這一個詞語：為甚麼這一隻股票可以長時間上升？答案在於大戶以及機構資金在這一隻股票上達到一個長期有效的共識。為甚麼有些股票只是上升一兩星期之後就無以為繼？因為背後達成共識的是熱錢以及遊走資金。換句話說，若果主流資金及大戶對該資產的共識愈大，那麼上升的趨勢就會愈強，而且運行時間會更加長。今年的黃金就是其中一個完美例子。相反，若果共識的背書人由大戶慢慢轉變為散戶，上升動能便會明確減弱，近來泡泡瑪特(9992)的下挫就是一個極好的例子。「共識」這一個字令到思維的格局進一步提升。那麼究竟現在市場的共識在哪裡？大部分科技股今天表現不錯，除了一直以來都非常弱勢的小米集團(1810)外。小米走勢方面已經確認由第三階段正式轉入第四階段，除非之後明確從上50元大關，否則股價表現大勢已去。不過短線方面預計第一步的下跌差不多已經到達重大的支持位置，之後有機會短線出現8%至10%的反彈。阿里巴巴(9988)走勢上可算是最強

國際金價的基本因素遇上高波幅漲跌

國際金價上星期持續走高，現貨黃金在上周五亞洲時段漲至4,381美元最高，是連續第五個交易日破歷史新高。然而隨著美國總統特朗普表示，對中國商品加徵100%關稅並不會持續的言論，緩和了上周五市場氣氛，美指期貨V彈；至美股正式開市後，美股指數更由跌轉升，金價從日高倒跌收市，單日高低波幅196美元。10月17日這天，造就金價成為歷史上最大單日高低金額，也暫時寫下歷史新高4,382美元的一天，黃金期權call的引申波幅也創逾十年以來最高。市場專家們在上星期紛紛推波助瀾認為，無論未來金市面臨的是通脹衝擊或是通縮危機，黃金的需求都可能持續高漲。金價飆升傳遞出遠超過傳統認知的關鍵訊號，黃金價格不僅是過去只對抗通脹的工具，更是整個金融體系的「終極對沖」，因其不屬於任何單一國家或公司負債的特性。黃金的雙重身份正被重新定義，所有關於金價的漲勢分析看來皆無懈可擊，但這些都是過去幾個月前的分析細節趁機發酵，然而市場最實際的是價格的變動。現貨金在今年4月22日時出現第二波升浪的高位3,500美元之後，持續了逾4個月回調及上下震盪的調整周期，至9月初再展升浪突破3,500美元後，短短在7星期或一個半月內爆升

特朗普將對所有中國商品徵收額外100%關稅，一度觸發股市出現恐慌式拋售。(資料圖片)

中美關係升溫靜待吸納機會

上周全球金融市場再掀風暴，美國總統特朗普於上周五在社交媒體公開表示，正考慮對所有中國進口商品加徵高達100%關稅。消息一出，即時觸發市場恐慌，標普500指數當晚重挫近2.7%，港股夜期急瀉逾千點。筆者早前再三提醒，現階段市場處於高位，「不宜盲目高追」。而此番事件正好驗證，一旦資金過度亢奮，市場對任何突發利空消息均會高度敏感，短線波動難免加劇。特朗普的最新關稅提案將於11月1日起生效，屆時美國將對所有中國商品徵收額外100%關稅，若連同現行政策，將成為自2018年以來美中貿易戰最嚴厲的一輪制裁。與此同時，美國政府進一步收緊AI、晶片及「關鍵軟體」的出口管制，意圖削弱中國在高科技領域的戰略優勢；而中國此前限制稀土及半導體材料出口。市場聞訊後即出現恐慌式拋售，跌勢持續至收市。從策略角度觀察，筆者認為特朗普此舉未必真心想「全面開戰」。此類言論更像是政治籌碼，旨在為即將召開的APEC韓國峰會增加談判籌碼。一方面維持自己的強硬的領袖形象，另一方面在談判桌上換取供應鏈、智慧財產權等議題的話語權，實質上再看中方會否讓步。過往經驗來看，今年以來特朗普多次在「放狠話」後出現政策調整或延後，市場的過

聯儲局議息之後

美國聯儲局終於減息0.25厘，與點陣圖預測吻合；會議重點在於鮑威爾稱這只是風險性管理，惟接下來大家仍預計有兩次減息0.25厘機會，只是暫時抹去快速降息可能性。這情況下，預計美股三大指數仍然穩定，道指走勢或更加好，因為聯儲局官員的論調顯示不擔心經濟衰退，不過鮑威爾最後言論隱約對「滯脹」表示擔心，一旦滯脹確定，資金大機會由美國流出。不過暫時未明確出現這現象，要一連串經濟數據公布後才可以確立。恒生指數終於達27,035附近的關鍵阻力位置，一觸及相關水平便馬上出現回吐；同一時間，之前一直較強勁的增長股走勢開始緩慢，個股市寬再出現關鍵性扭轉下跌。不過，鑑於整個趨勢一直以來也有節奏地向上，所以現在這種情況不用急著進行淡倉部署，或者賣出走勢非常好的增長股。科技股方面，普遍因為之前升得太急所以開始出現回吐，但暫時仍算正常現象：騰訊控股(700)繼續沿10天線慢慢向上，止賺位推升到599元；阿里巴巴(9988)今年的目標仍然在170元，但短線累積升幅太多，止賺位推到152元。小米集團(1810)雖然已經連續3日在55元以上收市，但暫時走勢仍未有想像中樂觀；看來寧可等待真正站上58.5元或

港股板塊輪流炒

恒生指數昨日收市升至4年新高，市場熱炒持續，惟不少投資人仍然卻步，深怕摸頂，原因是被過去N次的漲跌節奏所洗腦。回看今年，自4月份小股災後的低位V型回升，不少投資人心有餘悸不敢上車。在後來的升勢節奏，即使鼓起勇氣追升的投資人，卻又巧遇每升至24,800附近多次受制地回跌；回跌時圖表每次皆顯示頹勢，之後仍可N次從低位突然拉升，再破浪頂。自7月22日恒指首次突破25,000點之後，連續4次破頂或升至25,700至25,900點之間回落，恒指又回跌至25,000點之下。之後又是一輪升浪，再破前頂，圖表派陷入高追低沽的狼狽，很容易在這千餘點結界中來回4次虧損。圖表上的4上4落之後，至9月5日開始又一次從25,000點邊緣起步上升，這次升浪突破過去兩個月以來的4次浪頂至今，已不再是破頂少少後深回的節奏。然而追升追勢的投機者，歷經4次摸頂疑惑而回，這次還剩下多少勇氣追升，或還能留有多少好倉未走？恒指最初是中特股的升浪開始，科指股份一直落後多時，9月份開始才明顯向上，從寧德時代(3750)、騰訊控股(700)開始，之後輪到快手(1024)、阿里巴巴(9988)、網易(9999)，再到百度集

經濟前景霧裏看花 AI股再現熱潮

9月上旬，美國勞工部公布8月就業報告，非農就業數據再次令市場感到意外。當月僅新增22,000個職位，遠低於市場原本預期的約75,000人。數據公布後，美股市場出現短暫震盪，美股三大指數當日雖一度回落，但隨後迅速企穩。9月向來是VIX季節性較波動的月份，但當日未見急升，反映市場情緒相對平穩。正如筆者早前提過，現階段操作應維持審慎樂觀，不宜盲目追高，也毋須過度悲觀。非農數據疲弱，無疑再度把焦點推向美國聯儲局。聯儲局主席鮑威爾多次強調「勞動市場健康」是議息的重要指標。如今新增職位遠低於預期，等同於為降息提供了有力佐證。市場普遍認為，今年減息幾乎已成定局。根據CME FedWatch工具顯示，市場預計聯儲局在今年會減息兩次，一共減50點子。然而，仍須關注兩個風險：其一，關稅所帶來的通脹是否完全反映？其二，經濟下行壓力是否延續？因此，9月市場或難免反覆拉鋸。雖然經濟數據走弱帶來不確定性，但人工智能發展有望能夠為社會提升效率和降低成本，或帶來新一輪的工業改革。從長遠來看，AI股仍然是資金追逐的其中一大投資主題。當中，中國AI自主供應鏈已成為關注焦點。隨著美國持續對華收緊芯片出口管制，中國企

順勢的重要性

恒生科技指數終於成功突破，就圖表觀察，昨天是再次挑戰關鍵點的時刻，基本上可以預計即使短線有回吐，但上升趨勢已經被確立。阿里巴巴(9988)居然可以重新站上122元並伴隨大成交，大膽假設昨天的突破是有效，原因在於成交額有明確增加，除此之外是已為第三次挑戰這個水平，而且今次勢頭很好，下一個目標在130元。美團(3690)成功在117元有支持後見反彈，當科指表現最差的巨頭都出現反彈時，大機會就是新一段升勢開始。騰訊控股(700)已經明確突破了心理關口600元，接下來關口在650元，再之後就是700元大關。正如之前所說，貴為科技龍頭之中走勢最強的那一隻，騰訊能夠持續帶領科指走高。小米集團(1810)走勢上仍然較沉悶，55元這個關鍵點始終未能夠成功突破，絕對是關鍵阻力。半導體板塊方面，華虹半導體(1347)、中芯國際(981)短時間內累積較大升幅，出現回吐也是無可厚非，不過並不影響整個上升趨勢，晶片由國產替代，會是一個重中之重概念。泡泡瑪特(9992)成功染藍，業績後再加上染藍消息，看來在正式納入藍籌之前會一直慢慢上升，不過「藍籌魔咒」出現的機會仍然非常之大，而據經驗，

騰訊公布中期業績前，股價明顯上升。(資料圖片)

技術及節奏分析

恒生指數上周三Gap up(裂口)突破25,000點後，頭也不回地末路狂飆644點收市，適逢當天盤後就是騰訊控股(700)公布業績，騰訊狂飆破浪頂，並收在全日最高位586元，而恒指當天開在全日低而收在全日高位25,613點。騰訊業績後，帶動隔天、即上周四恒指高開在25,766點，再破7月的波段浪頂，之後回落，開市位25,766點，卻是全日高位，跟隨騰訊業績後開在600元而回，恒指當天收市倒跌，前一天才跳空高收全陽燭的恒指日K，隔天卻可以開在日高而回，上周五再回跌250點收市。綜觀8月份的恒指走勢變動，堪稱可寫入技術分析及港股教科書歷史的一頁，並非變動很大，而是短短幾星期內包含著各種技術形態：小逆轉、突破頸線阻力、開在日低及日高、騰訊的業績前後回測及破頂回落的趨勢陷阱等，集合眾多技術圖形及節奏的優勢。在騰訊業績前幾天，我仔細翻尋騰訊過去3年業績前後的走勢及節奏，而在業績前作好倉部署，業績前兩天，我在直播講座指出，過去10次騰訊業績前後的模式節奏分析一致，和上周公布後的情況一樣，沒有例外。業績後跟隨業績前的趨向，業績後回落或反彈，業績前引申波幅狂升，業績後引申波幅狂跌，這是所有

納指估計必須走出一波終極一漲後才結束預期漲勢。(資料圖片)

FM財自 | 恒指納指各自精彩

納指自上周五（0808）破歷史新高後，下個交易日週一（0811）從歷史高位回跌，周二（0812）CPI數據公布之後，美股3大指數飆漲，納指再破歷史新高，而道指也有追最後的態勢。昨天（0814）PPI數據高於市場預期，納指回跌之後回穩，綜觀每次納指破頂回落的節奏，已經持續了3個月，貼近歷史高位附近震盪，但幅度又不大，要結束這種節奏，估計必須走出一波終極一漲後而回，才會結束這場減息預期的漲勢，估計會在9月份落實減息後。港股方面更精彩，週三（0813）恒指開市在25176，Gap up升破25000點後，繼續走高，騰訊在業績前領漲，25176就是全日低位，收市在25613貼全日高位收，騰訊又在U盤時段收在日高，預視業績會好及隔天高開。市場再次從狂歡中甦醒週四（0814）恒指開在25766，騰訊開在600元，雙雙突破浪頂，市場分析界無不興奮樂觀看更高，然而之後的回落，顯示恒指及騰訊皆開在日高，恒指從高位回落並倒跌低收，今天恒指（0815）再挫逾300點，日K圖和7月24日時的逆轉極相似，

Z世代熱潮無懼經濟放緩

8月上旬，美國勞工部公布7月就業報告，非農新增僅7.3萬，失業率4.2%；同時對5、6月數據進行大幅度下調，合計下調25.8萬人，就業動能明顯轉弱。消息引發市場短線震盪，標普500當日回落約1.6%，而VIX恐慌指數一度衝上近22點，不過隨後數日大市指數迅速收復失地，市場情緒的衝擊相對短暫。正如上回筆者提到，市場在高位下宜持審慎樂觀態度，不要盲目追高，也不用過度悲觀。此次就業數據的下調，無疑把壓力推向美國聯儲局。聯儲局主席鮑威爾一向將「勞動市是否具韌性」視為議息的重要指標，如今新增職位走弱且前期數據大幅回調，等同於為增長放緩再添證據；另一方面，新一輪關稅帶來的通脹風險仍有待觀察，相信會令決策取向更顯兩難。白宮方面，美國總統特朗普多次施壓要求減息。綜合以上因素，9月議息會議將成為焦點，退使市場回升，操作上亦不宜過於冒進。經濟雖顯疲態，卻無阻Z世代(Gen Z)的消費力道。年輕族群追求即時快樂與社群認同，願意為遊玩體驗與特色飲食買單；與其說他們只在乎價格，不如說他們更看重「情緒價值」與「參與感」。正因如此，

港股還可以再創高峰？

恒生指數正式突破25,000後節節向上，即使上周五下跌差不多300點，但整體確認上升趨勢；接下來本周只要收市不失守25,000點，基本上仍可確認會持續上升。這種情況下，下個關口就是26,000點以及26,200點。科技股走勢仍膠著，未有隨大市破位而跟進上升，騰訊控股(700)成功突破關鍵位522元之後，只有單日出現較為令人滿意的升幅，之後連續兩天持續窄幅上落。不過對比起其他的大型科技龍頭，騰訊的表現已經是最厲害，只要這個星期收市不跌穿540元，再向上的機會仍然存在。阿里巴巴(9988)本來第一次成功突破橫行區間108元至118元後，曾升至120元的位置，不過卻沒有足夠的購買力令其可以連續3天守在120關口以上，而本周重點仍然是能否兩天或以上站上118元。小米集團(1810)仍然悶局，關鍵位仍然在60元或以上水平。京東集團(9618)及美團(3690)仍然是最弱的兩隻股份，估計會保持下跌趨勢，所以不會考慮任何的操作部署。快手(1024)成功突破關鍵位後快速回吐，未來關注能否守住70元的周線圖級別關鍵位置，仍有機會再向上。至於半導體股中芯國際(981)終於再起步，成功越過首個關鍵水

一年中只要狠狠交易3次就夠了

在投機市場上，若每次都狠狠地大注出手交易，通常半年內就會被淘汰了。並不因為你能買對多少次方向，盈虧次數比率高不代表全年就是盈利，能決定你全年交易的成敗，是取捨及注碼的大小，暫離賭場也是一種交易策略。過去一年當中在港股交易上，我只「狠」了3次。第一次是去年9月10日恒生指數從17,200點起步，至10月7日23,200點的爆升浪，短短一個月內漲逾6,000點或35%；我在18,700點時才醒覺，連日追高部署long call及貼價牛證，之後漲破2萬點，一路向北；至10月8日A股開市未如預期，恒指一日之間從波段高位重挫逾2,000點，才結束這波傳奇式的爆升。去年這波升浪快而大，call的引申波幅極高，以call來統計，是歷史上有引申波幅統計以來的前三大。第二次是在今年3月19日出現波段高位24,874點後的逆轉，至3月24日我憧憬美股及港股皆逆轉，開始一星期持續的買熊證及部署4月到期的港股long put；4月7日迎來小股災，恒指重挫3,200點，跌破2萬點收市，put的引申波幅極高，long put及熊證有大倍數的回報，以put來統計是歷史上前五大。第三次是今年5月初至今

風險與機遇股市高位下的部署

上周標普500指數再創歷史新高，英偉達市值衝上4萬億美元，超越蘋果與微軟，成美股市值之冠。回顧上半年，標普500一度下挫21%，市場開始擔憂經濟衰退風險上升。但如今卻轉而陷入狂熱，彷彿已擺脫所有陰霾。然而，正如美國股神巴菲特所言：「別人貪婪時我恐懼。」當大家進入FOMO的狀態時，風險往往悄然醞釀。歷史告訴我們，市場最喧囂之時，往往是風險醞釀之際。在狂歡之中，不忘思考潛在的變數，可能在下半年改寫投資局勢。首先，美國即將於8月1日實施「8﹒1關稅令」，涵蓋電子零件、電動車、鋰電池與消費電子等關鍵領域，部分稅率高達60%。這將對亞洲出口國構成直接壓力，亦可能刺激成本推升，為通脹再添柴火。同時，美國總統特朗普表態將對銅進口課徵50%關稅，冀重建美國本土供應鏈。銅為半導體、航空、數據中心及軍事系統等關鍵產業的核心原材料，此舉將進一步推升上游成本，對環球製造業造成深遠影響。紅海航運危機持續發酵，7月初胡塞武裝再度擊沉兩艘商船，令每日通行量由去年10月的79艘急降至35艘，區內保險附加費一周內翻倍。為求生存，部分船隻甚至在AIS上標註「All Crew Muslim」或「

大而美法案雖通過大市貪婪中多變數

大而美法案終於通過，馬斯克亦成立美國第三個黨「美國黨」，令美國中期選舉加添了變數。這個所謂《大而美法案》(One Big Beautiful Bill Act，OBBBA)最終通過後，大致上會出現甚麼影響？首先稅制延續與擴張，永久延續2017年減稅措施，涵蓋個人與企業稅率；提升SALT(州與地方稅)抵扣上限至3萬至4萬美元(5年內)，好處多流向高收入州居民；新增對小費與加班收入的抵扣、長者抵扣6,000美元、購美國製電動車利息扣抵等。另外亦補助大規模支出裁減，例如Medicaid、SNAP(食物補助)支出大削減，加入工作要求與州負擔行政成本，計劃將令約1,000至1,200萬美國人於2030年代失去醫療保險。至於國防與邊境則得到強化，國防增撥1,500億美元，用於無人機、軍備現代化等。而邊境與美國移民和海關執法局(ICE)預算從10億美元攀升至100億美元以上；興建圍牆、擴增遣返能量；綠色能源激勵被撤回，當中廢除《削減通脹法案》中的多項清潔能源補貼，引發能源轉型疑慮。

科技股近日走勢未如理想，最弱者包括美團。(資料圖片)

小心港股失去堅韌性

之前一直在思考，要開始小心恒生指數會否出現回吐走勢；而事實上由上星期二(6月17日)開始直到上星期四(6月19日)這3天，出現連續3枝陰燭並下跌，不禁令在下擔心港股會否開始失去堅韌度。換句話說，港股可能由極強的走勢轉為跑輸美股等外圍環境。這個除了因為恒指跌穿關鍵水平23,500點外，大部分強勢股亦都出現不尋常下跌。與此同時，市場寬度收窄，顯示出氣氛可能急轉直下。大市下一關重大支持在於23,200點，如果這兩周再次跌穿的話，要小心下一關去到22,800點，甚至更低。相反，若果接下來任何一天重新站上23,500點或以上收市，那麼就顯示出港股重獲堅韌性，留意好倉部署。科技股方面，走勢亦未如理想；其中最弱的一定是美團(3690)及京東集團(9618)，兩者都仍然繼續第四階段的下跌。前者要小心跌穿122元的周線圖關鍵位置，後者要小心跌穿120元的重大關鍵，暫時看，再跌的可能性非常大。騰訊控股(700)亦失守500元心理關口，要小心再跌至480元附近。阿里巴巴(9988)持續在118元以下收市，整個走勢仍然偏弱；一旦跌穿109元，要小心再次向100元關口進發。小米集團(

全職交易員的挑戰

近年香港經濟環境轉差，多人失業，不少年輕人想放棄尋找工作追求自由，轉作全職炒股，以為可以從日常炒股當中獲取的利潤代替工資。我能明白當中的無奈，但其實這條路並不容易走下去。全職交易員，這是一個充滿挑戰與機遇的職業，然而，背後的無奈卻鮮為人知，這條路看似自由自在，輕鬆愉快，背後隱藏著許多無法言說的掙扎與困惑，筆者以30多年的交易經歷，來簡單探索全職交易員在追求收益的過程中所面對的困難及挑戰。每天港股或美股開盤時，心跳總是加快，隨著價格的跳動而心情起伏，一個新聞消息讓所有事前的計劃與部署瞬間化為泡影，一個錯誤的決策，可能導致全盤皆輸，或是把之前的利潤輸掉大半，這種壓力，不僅來自於市場本身，還來自那份對失敗的恐懼，及追回損失的期待，因為全職交易不能敗，交易員需要在心理與情緒中的貪婪與恐懼之間掙扎，愈認真壓力愈大，愈難作出理智的決定。交易員所面對的普遍挑戰是每年的利潤比較工資的收入，但市場瞬息萬變，不可能會穩定，只能賺時多一些，賠時少一些，一點一滴的累積成果，不少人以為只買入高息股，每年穩定派息便可達成，除非你有很豐厚的資本，若使用槓桿，又要面對市場風險，像2022年港股一眾高息股一

除強化搜尋服務外，Google同步推出多項具實用價值的應用。(資料圖片)

AI浪潮再起投資市場新動力

上回筆者提到eBay(EBAY)與Roblox(RBLX)兩家公司，具備抗周期特質，能在經濟放緩時展現其韌性。事實亦證明，自上文發表以來，EBAY上升近15%，RBLX更升近25%。eBay憑藉二手平台的高性價比優勢吸引消費者，而 Roblox則依靠龐大用戶群與強參與度推動營運增長。雖然經濟放緩，優質企業仍處處可尋。儘管GDP增長放緩的聲音不絕於耳，但美國勞動市場卻仍顯穩健。4月JOLTS職位空缺達 739 萬個，比預期的701萬個高；而5 月非農新增職位13.9萬人，亦高於預期。整體數據反映未出現勞動市場顯著惡化的跡象。近期，特朗普與馬斯克由盟友翻臉成公開對立，雙方於社交平台隔空交火。特朗普聲稱考慮撤回特斯拉的政策支持，馬斯克則批評其立場反覆。事件短線令 TSLA股價受壓，但從基本面來看，此為政治層面的分歧，而未動搖特斯拉的核心價值。實際上，特斯拉技術布局仍持續推進。Optimus Gen 3人形機器人已部署逾500台於自家工廠，執行物流、設備維護等工作，成功令營運成本下降17%。更重要的是，Optimus機器人已可從人類示範影片中模仿動作，透過影片學習技能，大幅降低訓練

中美暫緩關稅治標不治本 301條款存在不確定性

中美暫緩關稅還未到90天限期，中國和美國又開始互相指責對方違反日內瓦協定。其中美國指，中國對於稀土出口仍有限制；而中國指，在日內瓦經貿會談後，陸續新增出台多項對華歧視性限制措施，包括發布AI芯片出口管制指南、停止對華芯片設計軟件(EDA)銷售、宣布撤銷中國留學生簽證等。本來上周美國國際貿易法院5月28日裁定，特朗普以緊急法令為由加徵的多項關稅「違憲無效」，此案關鍵在於1977年通過的《國際緊急經濟權力法》(IEEPA)，該法主要用於「國家緊急狀態」下金融制裁，從未被用來徵收廣泛的關稅。令港美市場曾經有一些上揚的跡象，大家都以為關稅難以產生。但美國司法部也馬向聯邦巡迴法院提出上訴，5月30日宣布暫緩執行初審判決，讓美國政府得以暫時保住關稅措施，並有機會將此案上訴至最高法院。受消息所拖累，港美市場又重新步入高台整固。恒生指數一直受制於23,740點阻力，而美國納斯達克指數期貨受壓於21,640點。雖然IEEPA已被法院推翻，但其實就算美國聯邦法院對特朗普有關關稅行政命令有所牽制，但美國的有關不公平交易的Section 301仍然有效，也屬於特朗普時期主要針對中國的大範圍關稅手

市場普遍認為巴菲特是價值投資，但他同時亦是趨勢投資的表表者。(資料圖片)

我們在市場中擔任的角色

市場就是宇宙其中一個縮影，即使是掌控萬億資金的美國股神巴菲特，也不能夠控制整個市場，面對如此龐然大物，歷史上任何一個成功的投資者說穿了其實都是追隨趨勢。很多人認為巴菲特是價值投資，進行的都是撈底操作；其實這個是很大的偏見，巴菲特才是趨勢投資的表表者，他多年來秉持著美國經濟長期可以上升的趨勢概念，如果美國經濟不斷走強，只要他在合理價格投資不同行業的龍頭，透過護城河及規模經濟下，該股票長遠來說可以持續上升。巴菲特的手法只是一個例子，大部分散戶並不適合這個操作手法，但我們需要學習的是「敬畏市場」。敬畏市場是智慧的開端，辨認趨勢者便是聰明。對於人生以及市場，我們或多或少都有一個主觀的劇本。各位認為5年之前的自己會想到今時今日的是這一種生活狀態嗎？既然我們連自己人生的進程也預測不了，又憑甚麼認為自己可以成功預測市場？在下之前曾經提及過下半年美國經濟之後可能會出現衰退以及有灰犀牛事件的這個劇本，但由於短線來說美國三大指數反彈的勢頭實在是非常強勁，近來大機會仍然會在高位徘徊。一個是長線可能發生的劇本，一個是短線的走勢觀察；有經驗的交易員會明白分開兩種情況，但在一些人的心目中就成為了自相矛盾的

誤把程式交易成執迷不悟的拼湊

投資理論說來容易，聽來簡單，但卻難做到。每個人都有自己的堅持，也有自己的恐懼，在交易獲利時總覺得倉太少，勇氣不夠；交易虧損時總覺得太衝動，止損太慢，倉太大，並不斷轉換指標，修改參數，把過去的一兩次成功當作是聖杯。坊間上，多半是探討成功與交易技巧的譁眾取寵方法，再取個震撼的名稱，讓人們以為是高深的AI秘技，其實只是華而不實的精華，在時間及次數的考驗下，所謂的AI秘笈，交易程式，誤成為連續虧損，執迷不悟的悲劇。在4月份的港股美股急挫小股災過後，美股過去兩年多的升浪，養成一班美股股神，在一場小股災後才知道誰沒有穿泳褲。一般人只關注成功的方法而跟隨，其實已陷入邏輯上的倖存者偏差，以為不幸的事只會發生在別人身上，而不知道有更多人採取相同方法卻在周期轉換時失敗，只是當事人不會公開承認。其實交易成敗與否，最後取決於心態，有正確的心態及妥善的資金控管配合，才可以長期留在戰場，我們要學的是真正站在戰場上，身上披滿塵土，汗水鮮血經歷而還能存活而不是紙上談兵的人。每個人都有屬於自己的獨特天賦，也只有自己才知道最擅長的領域及手法，期權交易更講究的是勝算與優勢，因為槓桿，所以是否適合投機交易