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麥可．貝瑞於2008年憑沽空次貸危機一戰成名，惟其後輸足18年。(資料圖片)

贏一年後輸足18年

一個人大勝過一次股災之後，往往以為會有第二次、第三次。就像中過六合彩頭獎的人，很少會從此收手，反而深信自己還有下一次的好運，甚至從此改變一生的觀念。2008年憑沽空次貸危機一戰成名的麥可．貝瑞(Michael Burry)，究竟是運氣還是能力？答案或許兩者皆有，但殘酷的是，他贏了最輝煌的一役後，卻近乎錯足18年。自從那場大賣空為其進帳數億元、甚至被拍成電影後，貝瑞這十幾年來的操作與預測，活生生將自己寫成了市場的另外一部電影：《反向指標》。一、永無止境的末日預言從2010年開始，他幾乎每隔幾個月就會警告市場即將面臨「歷史性大崩盤」。然而，過去這十幾年美股迎來歷史上最漫長的牛市。除了2022年納指回落逾三成、跌浪維持了約10個月之外，其餘時間皆是大升浪。他完美地與牛市逆勢而行。二、高調沽空Tesla 2020至2021年間，他高調宣布沽TSLA，堅稱其估值荒謬，結果特斯拉股價瘋狂飆漲，逼得貝瑞在2021年底不得不止蝕，損失極其慘重。三、2023年Long Put美股指數 2023年中他的基金被披露斥資超過16億美元，Long Put標指與納指。結果下半年美股上升，P

FM財自 | 別人恐懼我炒底

至周四(6/11)，恒指經歷了無情的連跌7日，日低跌至23999點，跌破3月份的24203點低位，更創下今年新低。本已怨聲怨聲載道港股投資人，市場情緒絕望跌入谷底，財經版面上，上星期二(6/2)還看到有慶祝「牛市重臨」的標題，7個交易日後，卻變成「港股進入熊市」。大眾的情緒，就這樣在這兩千點波幅，及市場博流量的分析員們牽著鼻子走？更諷刺的是港交所與阿里巴巴，是過去7天跌幅最明顯的是年初最受分析員推薦的熱門龍頭股。當初分析員們許下「一千個買入的理由」，如今卻成了信徒們「一千個傷心的理由」，那些像誓師大會般的狂熱推薦，跌落深淵後才發現，竟然從未準備過半個明確的止損位。這次正好印證了我的金句：沒有止蝕位的贏，不是贏只是運。經歷2024年，今年1月29日的兩年多升浪後，市場彷彿忘記了2021至2023年失落周期時的恐怖跌幅？在別人恐慌中尋找轉機會交易本是一場冰冷的概率遊戲，而不是虧損時圍爐取暖，而當市場在連跌7日後陷入極度失望、分析員集體唱熊時，反而到了交易員的鐵律，「別人恐懼我炒底」的戰略時刻。果不其然，恒指今天(6/12)應聲反彈升逾300

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FM財自 | 納指反彈後再挫？港股要看關鍵位

美股在經歷了上周「黑色星期五」的技術性高位大清洗後，周一(6/8)亞洲時段未見再有恐慌，日股台股韓股收市水平，皆減緩了上周五夜期時段的跌幅。美指期貨周一(6/8)未有再挫一段，反而是窄幅上落，至美股盤前開始明顯反彈回升。納指周一在超賣後展開反彈，NDX上升456點收在29414點，日高至29697點。市場整體的投機熱度未減，習慣炒底的熱情並未被一棒打醒，周一未有先低後高，反而先行反彈後再挫，看來納指並非調整，轉勢機率不低。然而，在外圍市場看似沒事的背景下，港股卻依然低位震盪、欲振乏力，今天(6/9)中午前恒指無視美股及夜期反彈，小幅度下跌，科指則靠騰訊、中芯撐升。未來25000點成恒指阻力反壓位今天(6/9)早段港股的焦點落在權重藍籌騰訊身上，微信發佈關於開發者接入微信AI生態的指引，騰訊股價一度升逾4%，上午最高至468.4元，成為今天早段穩住恒指的最大力量，這不禁讓筆者想起上周二(6/2)恒指衝上 26000點時也是靠騰訊急升。

美匯指數曾回升至100以上，顯示資金重新回流美元資產。(資料圖片)

非農超預期市場重估加息路徑

近期市場的關鍵轉折，來自於上周五公布的5月非農就業數據。新增就業達17.2萬人，遠超市場預期的8.8萬人，亦高於前值的11.5萬人，就業增長仍然過熱。當企業仍持續擴張招聘，意味著勞動市場供需依然緊張，工資增長壓力難以快速回落。在這種環境下，通脹將更具黏性，聯儲局在通脹目標回落至2%的路徑上，將面臨更大阻力。市場隨即為利率迅速重新定價，部分資金甚至開始押注聯儲局可能在2026年12月重新啟動加息周期，致環球股市下挫。筆者過去多次強調，今年重點觀察三大指標：利率、油價及美元。這三者實際上構成了全球流動性與風險偏好的核心框架。首先是利率。美國十年期國債債息率在數據公布後迅速反彈至4.5厘。這一水平對股票估值形成壓力，特別是對高估值成長股而言更為敏感。更值得關注是，當長債息升至5厘附近時，歷史上往往伴隨市場波動顯著放大。其次是美元。美匯指數已回升至100以上，顯示資金重新回流美元資產。在全球流動性收緊的背景下，美元走強往往對新興市場構成壓力，特別是亞洲市場。若美匯進一步升至101或以上，歷史經驗顯示，風險資產將面臨更高波動，資金外流壓力亦會加劇。第三是油價。雖然近期油價未出現極端波動，

FM財自 | 今晚非農之夜全球股市高位決戰

過去48小時，國際股市上演了一場極端的板塊輪動與資金轉移。多空雙方在歷史高位激烈交鋒，市場情緒在恐慌與狂歡之間快速切換。隨著今晚(周五)美國非農就業數據(NFP)公布，全球市場恐將迎來短期的方向性決戰。一、期指盤前定乾坤：道指創歷史新高近期美股的運行「劇本」，在香港時間下午4點(美股盤前交易時段)便已初見端倪：周三(6/3)：盤前道指期貨率先轉弱，美股開市後跌勢加劇，道指全日挫620點，以接近全日低位收市。周四(6/4)：市場節奏重演但方向對調，盤前道指期貨穩步爬升，最終刺激道指昨晚報復性飆升874點，再創歷史新高。然而，道指狂歡的背後，卻掩蓋了科技股極端的「V型」劇烈震盪。納指100(NDX)昨晚盤中一度重挫逾400點，資金正以驚人速度從高估值的AI及半導體巨頭身上撤離，湧入傳統經濟板塊(金融、工業、消費)避險。儘管納指尾市再度上演「V彈」，最終僅微跌收市，但這種極端的板塊分化已為市場敲響警鐘。

FM財自 | 交易員日記：港股從「絕望底」回升

港股終於迎來了讓人振奮的三連升，上週四(5/28)結算日恒指跌穿25000點、一度跌逾600點至24727點的波段新低，亞太區及美股在連破歷史新高的同時，港股卻破底，市場情緒怨聲載道。然而，「恐懼就是底，絕望是轉機」？在極致的悲觀過後，恒指本週初穩守兩萬五關後，更在今天(2日)藉著騰訊出好消息，一度升近400點，至上午完稿前日高在25812點。這波報復性反彈的主旋律，由一眾科技巨頭聯手譜寫。早前極弱的昔日股王騰訊(0700)，近日因為跌跌不休被市場冷落到近乎成了「冷門股」。然而否極泰來，今天卻憑藉好消息爆升逾7%，日高在472元，帶動恒生科技指數大漲最多逾3.4%，恒指盤中一度急升近400點，這種由重磅權重股主導的反彈，為市場注入了久違了的信心。美團(3690)業績前後向上也帶動市場低迷氣氛，恒生科技指數一舉升回5000點關之上。除了騰訊，日前偏弱的科技龍頭也展現出強烈暖意。阿里巴巴(9988)在悲觀預期出盡後，股價逐步在低位回穩，今天一度升至130元日高；瑞聲(2018)升浪未完，今天更突破多個前頂，今天最高至49.3元，

DeepSeek的崛起令市場重新相信中國AI產業鏈具備發展潛力。(資料圖片)

軟件及SAAS板塊估值洗禮後走出谷底

過去幾年無論是美國還是香港的SaaS(Software as a Service，軟件即服務)及軟件板塊，都歷一段相當漫長而痛苦調整期。許多龍頭企業股價由高位回落五成、七成甚至九成，市場一度認為這類企業的黃金時代已經結束。然而去年起，資金開始重新流入相關板塊，市場對SaaS及軟件行業的看法正在改變。首先，美國SaaS板塊的大跌主要源於2022年開始的加息周期。當時市場由追求增長轉為重視盈利，高估值軟件股首當其衝。許多公司在新冠肺炎疫情期間被賦予極高估值，這些企業曾經擁有數十倍甚至過百倍的市銷率(EV/S)，當利率急升後，未來盈利的折現價值下降，估值自然大幅收縮。然而經過3年調整，大部分公司的估值已回到較合理水平，同時盈利能力持續改善，Rule of 40(收入增長率加自由現金流率)明顯提升，市場開始重新評估其投資價值。更重要的是，AI的出現改變了軟件行業的故事。過去市場炒作AI時，焦點集中在GPU、HBM、高速網絡、電力及數據中心等基建層面。然而當市場開始思考AI如何真正創造收入時，資金便逐步由硬件轉向軟件。企業部署AI Agent後，需要數據管理、監控、安全防護及工作流程管理

美債息倒掛，引發隔晚美股大瀉。(資料圖片)

FM財自 | 諗諗點解買TLT，諗諗點解交易

每次當美債個 Yield（孳息率）衝高，近期仲升過近5%，都會有人話不如買隻TLT開心下。但你有冇諗過，其實你自己買緊乜先？ TLT 本身係一隻ETF，而底層係坐住一堆 20 年期以上嘅美國長債。我最鍾意問大家：你有冇諗過你做呢個交易決定，到底係想點樣「幫到你」先？多數情況下，幫到你即係要幫你賺錢啦。咁問題嚟喇，買 TLT 實際上點樣幫你賺錢呢？不外乎兩條路：一係收息，一係價升。好多對債券唔太熟悉嘅朋友仔有個盲點，就係覺得買債券基金可以「收息躺贏」、「進可攻退可守」，仲可以「價息雙收」。錯了。操作TLT實質係利率方向博弈債券101教過我哋：要債券價格升，其實要個債券 Yield 跌。所以你通過TLT去操作呢件事，你核心嘅邏輯，係賭緊個債券Yield 會跌。所以，買 TLT 之前你要諗嘅係：喺呢個世界嘅投資者眼中，5%

FM財自 | 當大家都對港股絕望時

恒指周四結算日(5月28日)跌破25000點，日中最多跌逾600點，至下午開市後現全日低位24727點，市場氣氛差絕，全港市民不約而同鬧爆港股，之後隨著A股及納指期貨回升而反彈，恒指收窄逾半跌幅收在25006點，25000點關失而復得。綜觀過去10個交易日當中，5月14日，是阿里巴巴及騰訊公布業績後的交易日，恒指高開逾400點在26834點，開市位就是日高，之後迎來一支大陰燭，收市打回原型，沒有漲跌。自那天開始，港股像是魔咒般，10個交易日當中，9天是陰燭，當中更無視納指及亞太區股市的狂飆破歷史高位，恒指走勢依然乏力，堪稱可寫入技術分析及港股教科書歷史的一頁，本來港股市場氣氛差早就是城中的討論話題，加上這10日的迷失，更讓市場倡議遠離港股，珍惜生命。回測歷史節奏勝過技術指標不過筆者卻認為其實這不過是市場節奏週期罷了，一個節奏型態的結束，將迎來一個新的型態，筆者昨天(5/28)已憧憬結算日跌，隔天回升的節奏機率高，是根據過往結算日及之後的漲跌節奏，遠的不說，就回看上月，4月份的結算日(4/29)上升432點，隔天(4/30)回跌335點。昨天(

國產晶片替代及AI建設鏈，已成為不可或缺重點霸總板塊，而聯想集團為老派代表奇葩。(資料圖片)

霸總股的爆升優勢

恒生指數強勁反彈但未扭轉危險期；重大好淡關鍵在25,800點，科技股指數難得一併造好、要密切關注本周能否收復失地。不過恒指弱勢已見，必須要於接下來整個星期都在25,800以上才能扭轉劣勢。至於為甚麼港股成為全世界最落後市場，原因在於恒指成分股中真正新科技公司的權重佔比太小；但港股確實存在不同霸總股(強勢增長股)。最新科指納入MINIMAX(100)、智譜(2513)成為成分股之一，據過往經驗，在真正納入前應該會出現一段趨勢直至正式染藍為止。騰訊控股(700)仍然持續下跌，一直都說，下跌趨勢的資產就等於負心漢一樣、只會不斷傷害投資者的資本及感情。阿里巴巴(9988)稍為好一點，在關鍵點125有支持並反彈；未來只要繼續守好這位置，暫時橫行區間為主要劇本。小米集團(1810)則剛好在30元關鍵水平，除非任何一天重新再上31.15元或以上收市，才有機會進一步反彈。美團(3690)仍然未有起色，一來橫行時間太短，二來未真正站上好倉關鍵位置90元以上。不過如果下方再跌穿80元，那麼橫行劇本就不再，要小心再跌。雖然科技平台不爭氣，但國產替代概念卻馬上起來；華虹半導體(1347)率先突破後

FM財自 | 操盤手的生存法則：別神化單一交易

每個人的交易判斷與風格皆有不同。有人崇尚中長線不隨便止蝕的「價值投資」，有人追求極短線即日平倉的即日鮮(Day Trade)，甚至更激進的期貨短炒。歸根究底，凡是涉及槓桿交易，本質上就是投機，而這種高壓的操作並不適合大部分散戶。筆者個人的實戰風格，更偏向於中短線、需要持倉「過夜」的中槓桿交易。這屬於區間上下波幅或升跌浪的部署，短則一兩天，長則幾個月，而持倉中位數通常在兩星期之內。交易的盈虧，本質上是一個「大數法則」的計算。贏時多賺一些，輸時少賠一些，一點一滴，長期累積下來的淨資產增長，才是真正的穩定。因此，千萬不要去神化任何單一筆交易，也別因為連續幾筆交易不幸觸及止蝕、long變廢紙、牛熊證被收回或被震倉洗走，就輕易去否定一個經過市場驗證的好策略。半途破壞計劃才導致大額虧損成敗的真正關鍵，在於交易心態，而一個強大的交易心態，必然建立在嚴格的「注碼控制」以及「與市場保持適度距離」之上。每種好策略，都有面對虧損的時刻。再好的策略，也要看時機、等機會。過程中人性最容易在逆向浮虧時產生猶豫，

投資與投機是兩個截然不同的世界，各自運行著完全不同的遊戲規則，想以有限資金賺到第一桶金，必須靠投機。(資料圖片)

投資與投機：本質不同的兩個世界

在港股市場的一般投資者，常有一個揮之不去的迷思：「既然看好某隻股份，為甚麼不買入正股，反而要去碰那些看似風險極高的牛熊證或期權？」財經評論區總充斥著這種新手疑問。交易員的視角：強制收回是殘酷中的溫柔正所謂白天不懂夜的黑，錢多的人當然買正股，關鍵在於分清投資與投機。這本來就是兩個截然不同的世界，各自運行著完全不同的遊戲規則，想要以有限的資金賺到人生的第一桶金必須靠投機。傳統的分析員總是告訴我們「長期持有」的價值，然而多數散戶在買入正股後，一旦遇上大市調整或熊市時，往往會陷入人性的心理陷阱而不願止蝕，看着賬面上的浮虧，心裡只想著「不賣不輸」。經歷過2022至2023年的那場港股漫長的市場寒冬，許多投資人才驚覺，有些股份跌下去就再也沒有回家鄉的機會，那幾年在失落周期中，很多投資人都被周期淘汰，反而投機的還活著。所以死守正股非但不是「價值投資」，反而是深不見底的陷阱，把資金鎖死而錯失了其他翻身的機會。從資深交易員的實戰角度來看，衍生工具的「高風險」標籤，以牛熊證為例，其特有的「強制收回」機制，常常被新手視為洪水猛獸。但交易員反會告訴你：這恰恰是幫你對抗人性的最佳武器，因為買

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FM財自 | 港股憧憬幻滅後的現實教訓

周四港股受阿里巴巴及騰訊業績帶動，恒指高開逾400點至26844點，創下三個月新高。適逢市場正屏息以待「習特會」的進展，加上納指連創新高的外圍氛圍，投資者一度憧憬港股能突破前頂、補漲追落後。然而，周四(5/14)的高位竟成絕響。開市即見全日高位，隨後卻迎來一記沉重的「大陰燭」，升幅悉數收窄。騰訊由升轉跌，阿里升幅亦收窄逾半，港股再次給予「高位追貨者」一記響亮的耳光。需要留意好淡分界線坊間對港股早有戲言：「萬水千山總是回」、「一日貨仔」。對港股投資者而言，見好即收已成常態；「在令人失望這方面，港股從不令人失望」這些調侃亦非浪得虛名。今日(5/15)恒指平開後繼續下挫，開市位26391點即為上午最高點，並承接昨日頹勢，上午最多跌逾300點，低見26059點。截至完稿時，恒指於26153點附近徘徊，未來若不能收復26250點這條重要好淡分界線的話，續挫的機率增加。筆者早在1月底時估計恒指28056點這水平，高機率成為全年最高，目前看來機率增加。 Option Jack

Absci預期今年內與大型製藥公司合作，一旦落實將是重大估值催化劑。(網上圖片)

半導體過熱下 AI製藥新機遇

回望過去數月，美伊衝突無疑是今年最大「黑天鵝」。自今年2月底開戰以來，油價一度飆升至逾115美元一桶，VIX恐慌指數更高達35點，避險情緒急升，不少投資者紛減持風險資產。然而，市場韌性令人驚訝，標普500指數已收復全部失地，重回歷史高位。目前，美伊雙方正就一份涵蓋14項內容的合作備忘錄展開談判，核心包括伊朗暫停核濃縮活動、美國逐步解除部分制裁，以及分階段恢復霍爾木茲海峽的航運通行。雖然談判細節仍存在不確定性，但市場顯然已逐步消化戰爭風險，風險亦隨之回落。繼戰爭TACO後，上周五特朗普再添TACO，他在白宮母親節活動上公開表示「go out and buy a Dell，They’re great！」並讚揚Dell創辦人Michael Dell一家。消息一出，Dell當日最多飆升14.6%，收市仍漲約12%，創下歷史新高263.99美元，單周累漲近24%，是逾兩年來最強勁的單周表現。值得一提是，特朗普此前也曾公開點名Intel，同樣引發短線急升。市場已經進入FOMO的狀態。在TACO情緒與AI資本開支雙重催化下，半導體板塊的升幅令市場譁然。費城半導體指數(SOX)

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FM財自 | 最強與最弱的對壘：百度與快手的交易邏輯

最強與最弱的對壘：百度與快手的交易邏輯在交易場上，我並不迷信「只買最強」，有時「追突破」與「博反彈」的雙線並行，反而能擴大獲利空間。 1. 百度（09888）：教科書式的「平頂突破」本周初，百度無疑是科指成分股中的最強，處於所有平均線之上，早在4月初股價於108元之下水平時，我已部署好倉，之後在上漲震盪時減持了大部分，但周三（5/6）百度股價突破126元關鍵平頂時，我追加Long Call。為甚麼敢在破位時加倉？這屬於典型的「平頂突破」，相比於高開（Gap up）容易引發陰燭回落的狼狽，當天百度是以「陽燭實體」突破，成功率更高。昨天我預測第一目標價為143元，今日暫時最高觸及142.9 元，僅差一格到目標價。 2. 快手（01024）：跌深便是利好的「最弱反擊」與百度相反，

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FM財自 | 港股上落震盪市可能持續到6月底

上星期結算日恒指上升432點重上26000點，隔天假期前4月份的最後交易日下跌335點。長假期後的周一（0504）恒指高開高走一段，最多漲逾500點，但午後開盤已經乏力向下跌破開市位，收窄200點升幅，上升319點收在26096點，重上26000點。然而今天（0505）恒指又低開，早段最多跌逾400點，中午收市前約在25800點水平上下，近一個月市場呈現明顯的「漲不過兩天」特徵，日升日跌已成常態。筆者曾在4月24日指出，目前市場處於典型的「上落市」，這並非單純技術指標的隨機波動，而是週期節奏使然。回顧2018、2021及2023年等「年初見頂」的年份，通常在2、3月回跌後，4至6月會陷入為期三個月的無方向震盪期。若假設今年高點已於1月29日的28056點出現，根據歷史回測，目前高機率正處於這段「飄忽震盪期」，這就是依照回測或回憶過去的週期節奏。貼價牛熊證部署賭隔天策略在缺乏單邊趨勢的市況下，操作應以「反向思維」為主。若以26000點為中心，則是26000點以上不追升，26000點以下不追跌，以此避免被市場左右一巴。筆者上星期開始採取「反向博隔天

OpenAI作為全球生成式AI核心代表，其任何消息都足以牽動科技市場估值。(資料圖片)

OpenAI業績影響短線半導體新勢頭還看需求

近期市場對人工智能板塊的情緒，因OpenAI傳出收入與用戶增長未達內部預期，再次出現明顯波動。雖然OpenAI並非上市公司，亦沒有傳統意義上的季度業績公告，但作為全球生成式AI浪潮的核心代表，其任何經營數據、融資進展與增長速度，都足以牽動整個科技市場的估值邏輯。 OpenAI今次被市場關注的焦點，主要有兩方面。第一，是收入增長速度未如預期。過去兩年市場普遍相信，ChatGPT可快速把龐大流量轉化為訂閱收入、企業授權收入，以及API生態收益，形成極高商業價值。然而現實是，AI模型訓練、推理運算、GPU租賃、數據中心電力與基建成本極高，即使收入持續增長，盈利能力仍然受到巨大壓力。第二，是用戶增長節奏未達市場最樂觀預期，代表免費用戶變現、企業採用速度，以及全球滲透率，未必如早前想像般直線爆發。這對市場的影響，不單是OpenAI本身，而是整條AI產業鏈的估值模式開始改變。過去資金願意給予極高估值，是因為相信AI將帶來指數級收入增長，因此不介意企業短期未賺錢。但當龍頭公司也面對收入兌現速度問題，市場自然會由「講故事」轉向「看現金流」，這正是近期 AI 概念股波動加劇的核心原因。首先，短

FM財自 | 港股最快明天結算日出方向

4月中過後納指標指屢破新高，日本韓國甚至台股也破歷史高，而港股卻依然在26000點邊緣上下徘徊震盪多天，暫時未看出有明顯方向。從結算日前徘徊不上不落的歷史回測中，結算前淡靜結算日或之後一天，可能出現大升跌。可善用衍生工具，在結算日前部署少量周四或下周五到期的週期權博倍數，選擇波幅大的藍籌科指股份來投機，應該比指數更值博。末日期權每分鐘皆消耗時間值其實港股不是不好炒，而是很多投資人炒不好，若跟隨其節奏特色，可以在區間內來回交易多次。上落震盪市況一段時間後，引申波幅下跌，利潤空間放大，又出現以long博倍數的機會。今天（0428）中午完稿前，恒指徘徊在25750點附近，若只要博結算日爆趨勢的long strangle或long單邊，宜在下午3時後至收市前才下決定，避開錯邊及時間值消耗。末日期權，每分鐘皆在消耗時間值，只能以預期全額損失的金額，以小博大的心態來投機，畢竟末日long是勝率極低，但倍數很大的投機，至於5月份如何，又是另外一個故事了。 Option Jack

預測市場不如順勢而為，半導體市場值得重點關注。(資料圖片)

就像美男不懂港女的弱

恒生指數走勢橫行，預計大機會到期指結算日也未有真正方向，短時間內由3月30日起反彈至4月21日終結，接下來要留意橫行整固時間多長。有太多人對港股非常失望，因為恒指的走勢嚴重未如理想；君不見同一時間韓國指數及日經等其他亞洲股市已經出現創新高的走勢。究竟為甚麼會出現這個現象？最重要原因在於不同指數納入成分股的準則，以及甚麼樣的公司能夠被納入相關指數之中。恒指成分股講求的是均衡之道，因此包含了不同的板塊如金融、科技、消費、能源、金融、地產等；盡可能平均地納入指數之中。而現在環球市場看重的是AI及算力相關公司，這情況下，恒指相對黯然失色。所以若果只重於指數的話，基本上我們看到的就是所謂「雞肋」行情。但若果我們研究港股成分股之外板塊，會發現有一些個別港股走勢或主題非常之好，而且不斷破位。當然關鍵在於AI及算力整個核心供應鏈之中，由上游到下游，到達不同零部件的總資產工業股，都能夠發現部分港股走勢相比起其他市場有過之而無不及。究竟這個趨勢甚麼時候完結？沒有人擁有百分百準確的水晶球，不過根據目前跨國大公司的AI開支情況來說，這個熱潮可能直至今年完結。最大的潛在反轉可能直至經濟衰退下引發公司

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FM財自 | 港股上落市

納指破歷史新高的同時，恒指卻連續回跌3天，這是怎麼一回事？港股的偏弱可有一千個傷心的理由，週初恒指升破2月底以來高位，引來市場以為港股會追落後的憧憬，筆者也是。然而周二（0421）美股時段中概板塊回跌，夜期下跌逾200點，隔天周三（0422）開始至今天中午前連跌3天，今天早段日低在25639點，之後小V彈。周二（0421）下午恒指升破浪頂而科指只是收窄跌幅，背馳隱現。恒指連升兩天又破浪頂，引來不少之前淡靜的投資人、分析員或網紅們，開始轉而看升港股，讓我很有疑慮，因為週初時我也是同樣想法：看港股會追落後，通常和眾人方向看法一致時，高機率是失敗告終，尤其是港股。當天（0421）中午時段筆者在此欄寫《科指今天開市在5092點的全日高位後回落，這可能是一個轉跌的訊號，科指若未來不能重拾強勢，反而繼續偏弱的話，這將加深港股反彈結束的預期》。港股仍在上落震盪週期中之後兩天周三（0422）及周四（0423）科指皆開在日高陰跌，失守26000點之餘再跌破25900點的關鍵位置，周三筆者轉身追貼價熊證，昨天及今天（0424）早段反而分段平掉恒指熊證。今天科指先低

科技指數技術形態轉好，幾隻權重的科技股、如騰訊可優先考慮。(資料圖片)

以貼價牛證來投機港股升浪

上周四恒生指數在納指狂升12天的情況下，終升破市場眾望所歸的頸線26,250點，當天升446點至26,400點水平附近，圖表形態看來似升浪開始。但隔天、即上周五卻跌回頸線26,250點之下，日低跌至26,015點，投資者又要面對「萬水千山總是回」的港股節奏？港股今年以來情況總是讓人失望。然而上周五美股時段，納指創下連漲13天的紀錄後，昨日恒指低開在26,204點，日低在26,094點；之後靠著騰訊控股(700)領升向上，上衝26,400點的上周五高位附近，收市升200點在26,361點。以中線角度的形態來看，港股有機會追落後，但還要看美股回跌時恒指是否能保持平穩，恒指能否持續升浪，判斷位可以在25,900點作為分界線。未跌破25,900點之前，港股若能愈升就愈買，例如每升逾200點加買一筆貼價牛證，然後逢高平掉已經獲利一段的舊牛證，以利滾利的方式來止賺來推高，是博港股一個升浪的投機策略。今年港股跑輸美股之餘，更跑輸亞太區股市不少，若仍然看淡未來港股的話，當然不能用這方法。既然是投機，就要以投機的角度來交易，以高槓桿貼價牛證來部署可避免之後下跌時的措手不及，若恒指能成功在

FM財自 | 個別股份的牛熊證部署

假日時美伊談判生變，週一（0413）期油早段升逾8%，美指期貨下跌，納指期貨NQ週一亞洲開市時段跌逾300點，之後全日漸漸收窄跌幅，美股正式開市後更倒升收市，NDX升267點，收在25383點，NQ期貨全日高低逾600點，市場開始對壞消息的突發開始漸趨冷淡之餘，而美國和伊朗之間的下一輪直接談判，可能於周四（16日）在巴基斯坦舉行，受市場憧憬，美股尾段連道指也倒升逾300點。港股今日（0414）高開，09:40衝至最高25995點之後回落，至中午收市前收窄升幅，在25850點水平附近。個別股份強弱分歧，今天走勢比較突出的有騰訊繼續偏弱。每個人承受能力不同適量為要上周五（0410）筆者在此欄推薦過百度（9888）逢回跌買些牛證，週一回跌至105元最低，今天衝高至114元，中午前徘徊在112元附近，算是有交待。另外一隻可參考的是平安保險（2318），過去5個交易日走勢不差，中午收市前在62.80元附近徘徊，投機買入的策略可以跌破59.5元作止蝕，或直接買59元收回的貼價牛證來投機，博月底公布業績前後向上炒一段，上方第一目標位在68.8元，是以牛證博倍數的投機策略。

愈多企業採用AI輔助或外判模式，導致入門職位大幅減少。(資料圖片)

通脹與AI 正走入你我生活

過去兩星期，全球資產市場彷彿從地獄折返人間。美股在3月急挫後，踏入4月即迅速反彈，標普500期貨短短9天便回升近8%，幾乎收復上月跌幅。美國總統特朗普於4月8日再度上演「TACO」秀，更令市場重燃「buy the dip」的樂觀氣氛。然而，這波走勢或許只是前期超賣後的技術性反彈，宏觀風險暗湧未消。換言之，危機感只是暫被短線漲勢掩蓋。中東局勢能源衝擊未止最核心的不確定仍來自中東。美伊衝突令霍爾木茲海峽陷入「近乎關閉」狀態，這條佔全球約兩成原油運輸量的戰略要道一旦受阻，全球能源市場的安全邊際將被大幅削弱。3月布蘭特期油一度上試111美元，雖然美伊於4月初嘗試和談，但談判最終破裂，海峽短暫重開後再度受限，市場重新討論「1970年代能源危機」重演的可能性。即使部分產油國釋放戰略儲備或調整產量，也難以完全填補霍爾木茲停運及煉油廠受損造成的供應真空。國際能源署(IEA)與美國能源資訊署(EIA)已先後上調2026年油價預測，承認高油價或將維持全年。另一方面，美國3月消費者物價指數(CPI)按年升3.3%，雖略低於預期。霍爾木茲海峽是在2月28日停擺，而從海峽運至主要目的地需時約20

FM財自 | 三筆利用衍生工具的港股部署

週三（0408）港股在連續假期後正式開市，隨著停戰好消息，高開高走升776點至25893收市，昨天週四（0409）在市場消息滿天飛及巴巴回落帶動下，恒指收市回跌140點收在25752點。今天（0410）恒指早段一度漲逾300點，上午日高在26074點，出現在09:45時段，早段是科指領升帶動，不過恒指仍然受阻於26100點至26300點之間，此區間是密集套牢區解困位置附近，10時後指數開始明顯收窄升幅，從日高回落近200點，中午完稿時恒指在25940點水平。回顧在3月初時筆者在此欄寫過吉利汽車，當時還在18元之下，今天已升近25元，過去兩星期筆者的吉利汽車牛證已經平掉大半，只留下最後一注，看吉利能走多遠就留多久。科指股份低殘已久，近日有所起色，市場上熱門推薦的皆是阿里巴巴或美團，筆者卻喜好比較冷門的百度（9888），今天百度低開在105.7元後升回平盤109元水平，博升可選擇最貼價的牛證，例如102元或101.5元收回價的牛證作分段部署，跌至收回價就當止損，輸有限的策略，上方在119元及126元兩個位作目標。買港交所熊證當止損失第2筆是恒指期權

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FM財自 | 恒指25000點成為阻力

美股上周五（0327）下跌，收在今年最低水平附近，是連續第五個星期五下挫，週一（0330）美指期貨再低開，納指期貨跌破今年低位後反彈，至正式開市後納指倒升逾200點，道指最高升逾400點，但之後回落NDX倒跌179點收。雖然週一NDX收市未能回升，但也創下一個歷史紀錄，就是自2月27日開始，連續5個星期五下跌，星期一倒升，美中不足是昨天（週一）雖曾經升逾200點但收市倒跌，不過過去一個月以來這種震盪漲跌，若未能察覺節奏，可也造成追漲追跌來回止損的嚴重後果，因為波幅比對過去升浪時大很多，震盪幅度也不少，多次來回止損若注碼未有控制好，輸的金額隨時多過輸一個沒有止蝕的跌浪。以簡單彈高熊應對港股市場港股市場方面，今天（0331）承著美股期貨今早再跌破今年低位後回升V彈，恒指跟升，最高升至24989點，之後回落，中午前倒跌在24650點水平附近。此前恒指在3月份多次的支持位25000點關，今天看來成為阻力，若之後美股又回跌，考驗恒指力度，可能再跌破上星期的浪底24203點，比較投機的交易方法是升破25050點止損空倉，避開市場震盪的矛盾，暫時仍然以最簡單的彈高熊