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HashKey Exchange獲發AMLO牌照

FM財自 | 虛擬資產平台領牌過渡期完結！HashKey旗下交易所獲AMLO牌照

本港虛擬資產最大持牌交易所HashKey Exchange公布，已成功獲發《打擊洗錢條例》下的經營虛擬資產交易平台(AMLO牌照)。公司於發布會上指，預計未來兩周，或會有大量的用戶由非持牌平台轉入Hashkey。香港證監會去年6月起強制監管虛擬資產交易平台（VATP），為期12個月的過渡期上周六(6月1日)已結束，證監會已於官方網頁更新虛擬資產交易平台名單。目前僅批出兩家VATP牌照，包括HashKey Exchange及OSL Exchange。 HashKey補充，根據證監會及相關監管及發牌制度，未獲得牌照或「被當作獲發牌」的虛擬交易平台必須在5月31日或之前結束在香港的業務。在此背景下， HashKey Exchange已經成功獲得了AMLO 牌照，標誌着HashKey Group已成爲香港虛擬資產全牌照獨角獸。 HashKey Group COO Livio Weng表示，在全球 Web3 產業合規化的必然趨勢下，尤其在香港這樣的國際金融中心，金融監管的嚴格要求使得虛擬資產交易平台必須具備高標準的合規能力。本次牌照獲批爲HashKey取得的又一重要突破，也是行業具有時

港股連跌4天半，充份洗滌市場牛市期望的氣氛 (資料圖片)

FM財自 | 港股連跌4天半後回漲

港股連跌4天半，充份洗滌市場牛市期望的氣氛後，週一恒指先低後高，在10:30魔咒時點回升，週一終場升218點收在18827。從上周一（5月20日）恒指高位19706回跌至昨天（5月27日）低位18504，1200點的回調，如果是3600點升浪的回調，這個回調幅度很合理，之後再向上一浪高於一浪嗎？如果是逆轉的話，逆轉的反彈小波段不應超過一半，即恒指的19100是未來比較接近市況判斷的好淡分界線。如果恒指上周一的高位19706真的是升浪逆轉的開始，相信這週初的反彈將在結算日或之後一天，即本週五前跌破波段低位18500。相反，若這波1200點回跌，只是升浪回調的話，本星期四的結算日或之後一天應會升過19100點，甚至更高。騰訊今天不跌反升另外昨晚（0527）市場傳出南非大股東Naspers旗下互聯網投資旗艦Prosus更新股份回購計劃，稱把9600萬股騰訊股票存入中央結算系統，佔騰訊1%股權，此為進一步減持作準備，套現所得預計用作自身股份回購計劃，不過這已經不是什麼新聞，去年騰訊多次傳出減持新聞，騰訊今天不跌反升，似乎市場已經淡化這些持續兩年的減持消息，今天開市在3

恒指突然從高峰回調，把一面倒向牛市氣氛來個當頭棒喝（資料圖片）

FM財自 | 牛市？認真就瘋了

美國最新採購經理指數PMI初值創兩年來最快，反映美國5月份商業活動增長加速，數據令美國國債息率全線上升，市場又回到聯儲局會推遲減息的預期，儘管Nvidia 首季業績亮麗並且一拆十，股價升9.3％，突破千元創歷史新高，但資金排擠效應，未能改變美股週四（0523）全線回跌的局面，納指期貨在盤前創歷史高位，納指100 (NDX)最多漲逾200點，但正式開盤後道指早段帶頭下跌，納指也從歷史高位節節下滑，終場納指100由最多漲200點的幅度全蒸發，並倒跌81點收市，再次重複破頂必回的節奏。道指跌605點收在39065；標指下跌39大點，收在5267.84點；納指100下跌81點收在18623。回調是買入機會? 港股方面，星期二5月21日，恒指突然從高峰回跌四百餘點，把一面倒向牛市的市場氣氛來個當頭棒喝，分析界在上周五至本週初超過九成認為可輕易突破二萬點，當時筆者也認同跟勢，但周二突然的一挫，即勾起反思及猶疑，但分析界認為只是升浪的調整，是升勢的回調的買入機會，然而今天再挫，連跌4天，恒指今天（5月24）最低跌至18572，中午收市跌239點收在18629。自4月22日開始的升勢一

恒生指數今早段升至高位19598，十時後出現明顯回調。(資料圖片)

FM財自 | 恒指股份板塊輪流炒

美國股市昨天（0516）盤中再破歷史新高，道指首度突破4萬點大關，對上一次道指上破四萬時，是4月1日的期貨市場，指數正式開市前已跌回四萬之下，所以未被納入正式數據。本週美國CPI及PPI數據之後，市場憧憬9月及12月減息的機率大增，三大指數休息調整7星期後，再破歷史新高，不過昨晚尾段回跌，不過三大指數只是微跌。港股方面，今天（0517）恒生指數早段升至這波升浪的高位19598，10時後出現明顯回調，至中午收市前倒跌，暫時估計回調幅度應該不會低於19120附近，回調幅度不大，之後可能又回升。恒指跌幅明顯擔心再跌比較中線的看法，可參考2022年11月至2023年1月底的8000點升幅，持續了3個月，目前這波升浪還不足一個月，以16100起步上升位置計算，幅度也只有3500點，即使只有當時的一半幅度及時間，相信這波還未完，所以未來回調多少，還是可適量加些股份 short put，其實這一觀點在兩星期前筆者已經寫過，越是等待大跌才買入，越是不會回，真正跌幅比較明顯時又擔心再跌，或期待更低一些，這是一般投資人交易的心態，就像兩星期前回跌至18200附近，只有不到500點的幅度。

恒指連漲十天後休息兩天，然後再漲。 (資料圖片)

FM財自 | 港股再破今年新高

恒指週二結束連升，回調兩日，當市場眾人以為港股會繼續向下調整時，昨天（0509）開始回升，昨天收市後據報中證監擬考慮免徵「港股通」股息稅的消息，今天更藉著此好消息，恒指開市已升破波段頂，也是今年新高。目前內地個人投資者經「港股通」買港股，所取得的股息須繳納20%所得稅，如此消息屬實，將大大吸引內地資金買入港股高息股的意願。恒指可望漲至二萬零一百點才結束？今天港交所一度急升8% 至最高287.4元，四大內銀、中移動、高息內險股等均突破波今年高，中午收市恒指漲321點在18859，最高在18873。沒有派息或低息的科指股份相形見拙，漲跌幅度不大，自4月22日起步的升浪，已經多次板塊輪流漲的節奏，下一波可能又輪到科指股份的升勢。恒指在連漲十天後休息兩天，然後再漲，這節奏讓我聯想起2018年一月份，連漲14天休息一天之後再連漲5天近2000點才結束，歷史數據當然每次並非一樣，所謂：有趨勢炒趨勢，沒趨勢炒節奏，依照目前有勢的情況來評估，這波升浪可能漲至20100點才結束。

儘管恒指未來仍有可能再破頂，筆者不認為是牛市初期或技術牛的開始。（資料圖片）

FM財自 | 沒有牛熊市之分的日子

自4月22日恒生指數從16044開始的回升，至5月6日時連漲10天，至今天的高位18638，高低超過2500點，市場近日出現了很多牛市定論，還幾乎一致地認同，其實過去3年已經不是第一次看錯牛市，我們可以先回看2022年10月31日的低位14597起步計算，至去年2023年1月底農曆年後，恒指最高漲至22700點，當中超過8000點的幅度，記得我在2022年底，當時恒指在19500點附近時，此欄曾經寫過，即使未來漲破2萬點，我也不認為是牛市或牛市初期，我只輕描淡寫的解讀為升浪，或是失落週期的震盪。為何我一直以來用升浪來形容那8000點漲幅，而不是牛市初期？當時其實絕大部份投資人都以為是熊市結束了，牛市剛開始，若果當時相信是牛市的話，後來的回調，即是牛市的調整浪，理應趁回跌買入？後來竟跌破2萬，跌破18000，跌破16000點…誤判為牛市的投資人要付出多少的代價？最終在那個水平止損？是牛市初期或技術牛的開始？再回看遠一些，在2022年3月15日，恒指最低跌至18235，短短兩星期漲至22500，4000點的漲幅，當時也有很多分析員認為熊市結束了，牛市開始，後來在同年卻迎來破

恒指連漲第九天，成自2018年1月以來最長連升日數（資料圖片）

FM財自 | 港股連升第9日

美股月底月初的回跌後，昨晚（5月2日）美股指數全數回升，道指升逾300點，納指100升223點，收市後公布業績的蘋果公布（AAPL）將展開史上最大額回購計劃，動用1100億美元，股價盤後狂漲逾7%。科技七雄連挫兩天後又全線上升，其中升幅最大的英偉達（NVDA）及亞馬遜（AMZN）收市分別升逾3%。雖然iPhone銷量下跌了10%，蘋果業績只略好過預期，但宣布史上最大規模的回購可抵銷一切，萬般分析不如一個回購。恒指大時代式爆上? 港股方面，承接昨晚（5月2日）恒指夜期的強勢，恒指今天（0503）高開，最高升近四百點至18604，中午時段收窄一半漲幅，升206點在18413，科指早段最高至4023，中午收市升80點，如果恒指今天收市沒有倒跌的話，已經是連漲第九天，是2018年1月以來最長連升日數。 4月26日上周五，筆者在此欄用標題寫：《恒指大時代式爆上？》 4月30日標題寫：《港股這波升浪欲小不易》就是看到過去兩個月的恒指日線圖型態，多次來回16100～17200點，再破17200的話，已經不敢揣測是假突破，而是真突破，因為港股過去太多假突破假跌破，讓投資人掉以輕

今天中午(4月30日) 恒指仍然靠穩小幅度上升。 (資料圖片)

FM財自 | 港股這波升浪欲小不易

昨晚（0429）美股指數變動不大，三大指數高開後收市上升但幅度不大，道指升146點，標指升16大點，納指100升64點。昨天市場焦點在 Tesla總裁馬斯克突擊訪華惹來揣測，股價最狂漲17％，最高198.8元，收市升15％。日本長假期，美元日圓一度急升並觸及160以上，之後急回，相信是日本財務省曾干預匯市，160元水平應該是日本央行力守的位置或已經是日元的波段低位。上周美國股市主要指數變幅，標指錄得3%升幅，是去年11月初以來最佳單周表現，納指升幅更逾4%，主要是受（MSFT）微軟與Goog季績優於市場預期，抵銷Meta的下挫。本周「科技七雄」的兩間重量級企業，亞馬遜及蘋果分別在周二及周四公布季績，勢必成為市場焦點。第二個焦點是聯邦委員會(FOMC)周三公布議息結果，市場普遍預期FOMC將維持利率不變。焦點在主席鮑威爾及其他官員對通脹的看法。第三個焦點在於週三的ADP數據及週五的非農就要人數，相信又有一波震盪。恒指震盪調整後有機會再上衝一萬九千一百點港股方面，恒生指數連升6日勢如破竹，昨天最高至18039，升破250天線，從低位反彈超過2成，今天中午完

恒指見強勢，連升第五日。（資料圖片）

FM財自 | 納指期貨過山車恒指大時代式爆上？

昨晚早段美股下挫，道指一度跌近700點，收市跌375點，標普500最低跌至4990，收市大幅收窄至下跌23大點在5048；納指100最多跌350點，收市只跌96點在17430。美國首季GDP增長1.6%遠遜於預期，但個人消費支出（PCE）通脹按年增3.4%創一年來最大升幅，核心通脹按年升3.7%遠高於上季的2%，市場擔心滯脹所以早段股市下挫。周三盤後公布的Meta業績，擔心支出將會增加，預測次季收入將低於市場預期，開市早段股價急挫超過15％至414.5元，收市跌10.56%；IBM宣布以64億美元收購雲端軟件 HashiCorp ，並公布第一季收入低於市場預期股價下跌8.25%，為跌幅最大道指成份股；Google及微軟將在盤後公布季度業績，股價早段也急挫，收市收窄大半跌幅，而Tesla及Nvidia卻逆市向上，分別升4.97%及3.71%收市。盤後Google及微軟公佈業績，MSFT升4.4％，Goog升11.4％破歷史新高，納指100期貨（NQ）升200點，

港股收市｜又創逾1年低！恒指失117點北水走資成交不足900億

FM財自 | 2024年恒指可能先高後低

2023年最後一個交易日，恒指連續四年下跌已成現實，回看2020年底，我首次在此欄寫：恒指將會失落很多年，過去三年就是走著失落週期的節奏，而且看不到盡頭，有讀者問我2024年會否擺脫失落週期呢？如果三數年就可擺脫的話，就不是失落週期了。也有讀者問我會否放棄炒港股，其實在這週期能跟隨節奏，比美股還好炒，除非你是長線的價值投資者。聖誕節假期後，過去兩個交易日恒指反彈700點至17,000點附近，也實現了筆者在12月12日時的標題：料恒指15972就是今年的低位。年初效應到了2023年港股最後一個交易日，而2024年會否如去年般出現年初效應？相信各位都參詳過我之前在此欄寫過的過去歷史，本週幾天的情況像2016年底、2017年底及2020年底，而之後的年初首日均是向上爆發一段升浪，明年是否這樣？最關鍵的仍然是2024年的第一個交易日的發展，會否像2023年初般，恆指低開然後向上爆發一段3千點的升浪？或是直接高開高走？過去8年當中只有2016年初，首個交易日是開始向下爆發，其餘4次是向上，3次沒有明顯漲跌。所以2023年的最後三個交易日來觀察，明年初向上的機率仍然高

越來越多資金紛紛轉住美股市場 (資料圖片)

FM財自 | 萬般分析不如一個消息

過去一星期，恒生指數上落於500點之間，恒指自從上週一15972的恐懼共識低位反彈之後，呈現碎步爬升階段，過程多次反覆震盪，欲升還回的節奏，今天如是，11時後爬升至16858最高，突然一個壞消息推翻一切，傳來網絡遊戲直播不得出現未成年人打賞的消息，震撼一眾科指股份，騰訊急挫至290元，網易(9999)、BiliBili（9626）等跌至半年低位，這次又是萬般分析不如一個消息。港股成交額持續萎縮投資人已經沒有耐性再等港股回升的波段出現，越來越多資金紛紛轉住美股市場，造成成交額持續萎縮，難得爬升幾天，當眾人以為星期五效應可持續多一次向上時，一個消息將指數打回原形，中午時段跌回16548全日低位收市，看來今天（1222）下午應該再破日低，暫時未知此消息對市場衝擊有多大。之前一路偏強不肯下破300元的騰訊，最終也被一個壞消息所拖累，科指股份還有什麼股份未下跌成為市場焦點或憂慮？未來港股易跌難升，估計在聖誕節長假期之後，可能徘徊在15750至17100之間震盪，等待2024年首個交易日，有否有年初效應的出現。 Option Jack

美聯儲局主席飽威爾首次放鴿 (資料圖片)

FM財自|預期美股漲至聖誕節後見頂回落

踏入2024年之前，市場普遍認為，聯儲局2024年最遲會在下半年開始減息，然而2023年最後一次的CPI數據公佈後，提前反應了軟著陸的樂觀情緒，上星期在FOMC會後聲明中，美聯儲局主席飽威爾首次放鴿，讓壓抑已久的資金一湧而進，三大指數陸續漲破歷史高位，週線圖連續漲7週之餘，有望在本週聖誕節前延續第8週的升勢。綜觀各大型投資銀行在年底時對標普500指數的預估，2024年普遍仍然看漲居多，並不像去年2023年前的預期那樣偏於下行。在作美股2024年的市場展望之前，必須要追索回 2021年中開始，過去兩年多以來，美國股市經歷了牛市的盡頭及10個月的熊市重挫，當美國股市經歷完2022年一整年的過山車式的震盪熊市之後，在踏入2023年之前，一眾大行還在猶豫美國的熊市是否已結束，聯邦儲備局的利率政策會如何發展的悲觀期望時，然而2023年初卻在恐懼猶豫之中重生，美國股市從年初的升勢至2023年底，又重回2021年底歷史高位，雖然過程經歷多次反覆及震盪的猶豫，不過市場就是這樣。回顧2021年美股的升勢，比今年更凌厲，但卻在2022年1月初出現浪頂，道指及標普的歷史高位出現在20

恒指今天見真章，高開高走(資料圖片)

FM財自|恒指在恐懼底達成共識後反彈

昨日（1214）凌晨，FOMC決議一如市場預期維持利率不變，會後聲明表示明年可能最少降息3次或0.75％，美聯儲終放軟立場，讓市場大受鼓舞，雖然預期明年的降息次數，少於之前市場最樂觀的預期，但首次的「鴿派」信息，使市場信心肯定，美元指數急挫，歐元日元黃金期貨急升，現貨金狂升至2040元之上，美股3大指數連升第6日，道指連更創歷史新高，昨晚（1214）美國股市持續強勢，但納指100首先倒跌收，道指仍然再破歷史新高，收在37248。筆者上週在此欄寫過，美股升勢可能持續至聖誕節之後，見波段高位後才回落，目前仍然維持這個看法不變。港股方面，昨天（1214）早段跟隨美股最多升300餘點，但隨即跌回，考驗信心極弱的港股投資者，投資人過得了週一（1211）的恒指跌破16000點，還要捱過昨天（1214）先高後回的考驗，過得了這兩關，恒指今天（1215）才見真章，高開高走，中午前已經漲超過500點，最高至16964。前文在12月12日時我用標題寫：昨天恒指的15972點就是波段低位。

港股早段恒指很快已經跌破上週低位(資料圖片)

FM財自 | 昨天的15972就是恒指今年低位？

昨天（12月11日）港股早段仍在市場氣氛低迷，壞消息籠罩的情況下低開，低開後恒指很快已經跌破上週低位，並向下尋底，恒指終跌破16000點一些，最低15972，創13個月新低，之後跟隨A股稍作反彈，收窄跌幅並收在16202點。昨天的市況有些轉變，再也聽不到將會反彈的聲音，上週慢跌多天的時候，還看到很多人認為：別人恐懼我貪婪，很多“其他人”出現恐懼，應該跌完可炒底？其實代表的是：市場未全面恐懼，可能未跌完。恒指跑輸台指昨天（12月11）的再挫，恒指跌穿16000點，反而沒有再看到這種聲音出現，市場寂靜的，紛紛看下跌目標在14000點甚至12000點，跌破16000點才是真正的市場的全面恐懼，就如去年10月24日至10月31日的恒指底時，完全看不到：其他人恐懼，可以炒底的分析。期待自己是遊戲中的倖存者時，只是一廂情願的幻想，是在抽象猶豫中衍生出的期望。可能連最後一批炒底的股民也恐懼了，這才是底？從11月底開始至上週，市況偏弱，氣氛淡靜，分析陸續有：恒指跑輸台指、上證指數跌回3000點之下、恒生指數回到1997年的水平，這些比較悲觀的訴說，而我一向很關

憧憬著美聯署加息週期完結，美股自10月26日從低位開始的升浪。

FM財自 | 料美股波段高位將出現在聖誕節後

納指周四(12月7日)明顯強勢，納指100 (NDX) 升234點，距離11月29日所創的年度高位16166距離不足1％。過去一個多星期納指持續跑輸道指，而道指在過去兩星期多次升破年度高位一些，納指卻持續震盪回調，昨天則在大型AI概念股Google和超微 (ADM) 的上揚帶動走高，並為市場造好氣氛，跑贏道指及標普。美股在感恩節前後的升勢持續，多年來統計這種升勢最少會延續至年底，估計未來仍然是處於窄幅震盪的爬升居多，估計這升勢的波段高位將出現在聖誕節後。美股屢創新高的同時，恆指卻一路在跌破年度低位，以恆指目前的節奏及弱勢，有7分似去年恆指在10月份時15,000點水平附近，去年10月24日之後，恆指每次破一些年度低位，然後稍微反彈一天或半天，之後再跌破，但跌破的幅度不大，直至14597點見底之後回升。這星期的恆生指數，以週二（12月5日）的跌幅最大，週三（12月6日）稍微反彈，週四（12月7日）再跌破年度低位，之後稍微反彈，今天再度偏軟，和去年10月底的尾段跌幅相似，今天（12月8日）中午前恆生指數最低至16249，中午收市在16379升33點。

凱基投顧董事長朱晏民、凱基亞洲投資策略部主管溫傑(凱基證券亞洲有限公司提供)

FM財自 | 恒指明年最熊見14500點？未需絕望！凱基亞洲：Mark實三大投資主題8隻股

凱基亞洲發佈最新環球市場展望，凱基亞洲投資策略部主管溫傑指出，內地後疫情經濟表現令人失望，及中美關係將對資本市場繼續帶來影響，即使加息周期完結、美元回落及中央推高赤字率以推動經濟，好淡爭持的格局將傳導至市場對來年恒指的估值上，料恒指最低見14,500點，目標價則上望19,260點。他指出，預期以上的不利因素有部份或見曙光，包括美元回落令資金流入非美股市之外，人民幣回升也有助中央靈活運用貨幣政策等，但內房銷售仍未見起色及美國進入選舉年，中國議題自然會成為政綱重點將利淡投資氣氛，並估計中央將會把2024年經濟增長預期目標設置為4.5%至 5%區間，而最終經濟增長率則為4.9%。繼續睇騰訊值$400 溫傑又稱，投資者應專注於盈利能見度高的股份，並於合理估值水平買進，趁回調吸納而不高追是部署上的重中之重。凱基亞洲對3個板塊看高一線，包括加息後期受惠股、行業景氣度回升受益股及穩中求勝類。當中，焦點股包括︰加息後期受惠股︰騰訊(0700) 目標價︰400元 / 快手(1024) 目標價︰69元 / 百度(9888) 目標價︰146元行業景氣度回升受益股︰申洲

恒指今早段再試17000點之下，似乎假跌破的憧憬減退（資料圖片）

FM財自 | 盡信數據不如反向交易

美股昨晚在11月份最後交易日再升，三大指數當中道指狂漲520點，總結 11 月三大指數升幅接近一成，標指和納指是去年7月以來的最佳表現，標指更創下自1928年以來最大的11月份升幅。道指11月份升近3000點的同時，港股11月卻下跌69點，收在17042，恒指連跌四個月累積下跌3036點。此前在11月初時，很多數據分析恒指，統計過去11月份下跌的機率極低，上升的機率很高，然而市場偏偏作相反方向發展。假跌破的憧憬減退這正巧迎合筆者的金句：萬般分析不如反向交易，我在9及10月份時的港股策略上，幾乎全用看空的long put來部署，然而下跌幅度不大，被時間值拖低大半盈利，上週11月23日時，當時指數在17900點之上，投資人普遍認為11月份再跌的機率很低的同時，卻偏偏在月底開始連續四天的陰燭，短短一星期跌近千點。恒指昨天（1130）再破10月24日以來的年度低位，最低16863之後反彈，不過力度疲弱，今天早段再試17000點之下，似乎假跌破的憧憬減退，但適逢12月初，可能有反彈的機會。綜觀今年以來，結算日、月底及月初兩天內經常呈現反向，若這樣評估的話

港交所有機制保障投資者忘記在最後交易日平倉的風險（資料圖片）

FM財自 | 期權到期不平倉會如何？

在網上有不少朋友問我關於期權的問題，大部份真的很難簡單回答，因涉及太廣泛的不同情況，非三言兩語可解析。問題簡單但答案卻一點都不簡單。例如：有人問我期權到期日時不平倉會如何，是否自動結算？ 1，是美式期權或歐式期權呢？ 2，是long或是short 呢？到期時股價或指數處於價內或價外呢？ 3，到期日的收市股價處於價內多少％呢？都有不同答案，在問題沒說清楚前根本不能回答，絕非三言兩語可回覆，所以有時別怪我已讀不回。 1，美式或歐式期權如到期時處於價外，可不必平倉，歐式期權回以$0值來結算，美式期權會直接放棄，隔天持倉自動消失。 2，如果到期日處於價內時，歐式期權例如指數，會直接用指數的結算價及行使價之間的價差來平倉。如果到期日相關資產是美式期權，例如股票期權，股價處於價內時Short會被行使，變成買入正股或沽空正股，若真的忘記而被行使，杯行使後的隔天作反向平正股倉即可，所有期權在到期日後會自動消失。 3，若處於價內的美式期權，例如港股的股票期權long倉，最後交易日的收市價與行使價，超過1.5%時，也會被行使，這是港交所的機

憧憬著美聯署加息週期完結，美股自10月26日從低位開始的升浪。

FM財自|美股升浪最多至明年1月份？

周三（11月22日）美國股市在感恩節前的最後正式交易日上漲，當中納指100（NDX）再破今年新高，這是過去30年歷史的正常數據，感恩節前多數升，但感恩節後呢？統計感恩節後的星期一跌的機率比較高，若果加上跌幅及升幅比較，跌幅大於升幅，但若看感恩節的下一整個星期的升跌幅度比較統計，卻是升幅多大於跌幅，但筆者覺得過去30年美股9成時間是處於牛市週期，這樣去評估感恩節後一星期的升跌未免過於偏頗。就像港股過去20年牛市漫長，熊市短暫，但在短短不到三年的失落週期，已推翻港股過往20年的節奏及幾乎所有的傳統技術分析。道指及標普偏落後美股自10月26日從低位開始的升浪，是憧憬著美聯署加息週期完結，後來演變成為提早減息的預期，甚至憧憬明年減息的月份越來越近所至。未來能使美股回跌的因素，除了是通脹突然又升溫的數據，不過這個可能性不高，反而可能是炒經濟衰退，才會將這段升浪推翻，暫時預估最遲會在明年1月份發生，而納指100作為領先指標，甚至會提前在感恩節前後見頂也不奇，就像2021年11月份的納指100的歷史高位出現時間，偏落後的道指及標普可能會在一月份最後一升後見頂，然後逆轉向下

美國股市可在短短三週時間瞬間從低位逆轉急升 (資料圖片)

FM財自|納指將升到感恩節前

美國股市延續升勢，三大股指週一（11月20）再漲，納指100漲189點，道指升203點，正式突破35000點，距離三星期前的低位升超過2800點，標普500指數漲33大點，收在4547，納斯100（NDX)指數正式突破自7月19日以來的最高水平。人工智能熱情推動，微軟在聘請OpenAI創始人Sam Altman、Greg Brockman後股價創下歷史新高。英偉達（NVDA）在即將公布的財報前，股價再次升破500元，美國股市可在短短三週時間瞬間從低位逆轉急升，主要是市場對美聯署維持高息的態度180度改為減息，再在上週CPI及PPI數據之後，甚至預期最快明年3月開始減息，利率見頂，美匯指數DXY回落，人民幣回升，皆有助於港股向上發展，港股今天第二天回升已升至18000之上，預期年底前最樂觀可至19200點水平。恐懼就是底受壞消息影響，阿里巴巴上週五急挫，最低跌至72.9元，巴巴迷們呼天搶地，哀嚎遍野，大量牛證被收回，分析員們紛紛建議審慎觀察... 勿炒底，絕望情緒籠罩市場，但持有及沒持有巴巴的投資人心情是兩個世界。然而恐懼就是底的魔咒改不了，今天（112

香港股票期權是美式期權 (資料圖片)

FM財自|最多人誤解的期權問題有那些？

綜合整理了一下多年來，我在網上收到朋友們最多有關於期權的問題，有些非常簡單，有些卻涉及多方面的因素考量，很難簡單回答。各種對期權的誤解林林總總，有時我甚至會放棄回答，以避免回答帶來愈多的誤解，因為有很多期權問題有多方面的考量因素，不能簡單的回答。先整理出一部份如下： 1，在群組裡，看到很多師兄師姐們long都賺錢，而且有倍數的利潤，而我卻一直虧損，為什麼呢？其實在市場上大部分人都只分享獲利的榮耀，而隱藏虧損，這是人之常情。 2，從期權倉位某Put行使價出現大成交及未平倉合約量（OI）增加，是否有大戶部署買入賣權看跌？其實所謂大戶期權做倉，均是對沖風險或對沖舊有持倉風險居多，或許是short put而不是long put，而long short之間的成交，代表有對手持有不同的方向策略，並不需要用陰謀論來解讀，而且所謂大戶，可能是窩商用來對沖窩輪或牛熊證。所以過度的聯想，只會徒添自己的煩惱誤判方向，自找麻煩。 3，我有short put 倉，如跌入價內時，是否要立即平倉，避免接貨（被行使）？其實美式期權 short put倉

港股收市｜恒指尾市衝高收市升222點南水北水齊走資

FM財自|理論都很動聽但與實際情況差距遙遠

期權市場無論long short都是高槓桿市場，因為成本低，很少會不放大合約量來交易的，尤其是OTM（價外）行權或近月份，除非你真的想利用期權來「投資」。最近看到一些網上分析，說Long如何定止損，看來又是一些很吸引的「理論」，卻並不實際，其實以long來交易，你最佳的止損位就是錯方向時賠光期權金而不設定止損位置，這樣才可能在到期前有復活（反敗為勝）的機會，這是long的優勢。如果long要定止損的話，是浮虧兩成？4成？還是輸8成才來止損呢？在槓桿市場再定止損位的話，等於再槓桿你的思緒，加大自身的猶豫及壓力，在不穩定的情緒之下，很容易在對方向前的震盪止損錯了，也容易因為有了止損的念頭及恐懼，容易在盈虧之間提早平倉而錯過之後的很大倍數的利潤。不切實際的策略 long本身贏的機率已偏低，所交易的相關資產除了要對方向之外，還要跑贏時間值及引伸波幅的回跌，近月份及遠月份又有不同程度的時間值消耗速度及槓桿，整體來說long 的贏面不到3成，股價2％的震盪，期權價可能已經30％以上的震盪，再加上一些不必要的負擔，只會讓勝率更低，回報更少，造成長賭必輸的死局，價內及極遠月份的價內期

恒指這波回跌可能再破10月或今年低位 (資料圖片)

FM財自 | 反彈三天回跌四天

恒指上週三（11月1日）開始從17000之下的低位反彈，3天升幅約千點，11月6日第三天的反彈最高至18038，成交額過千億，市場氣氛達至最高潮，投資人悲喜交集，持淡倉的止蝕怕再升，持好倉的狂歡，無倉的追買突破股份，包括筆者我自己也在10月底轉身好倉，憧憬11月份反彈，不過週一（1106）有減去近三分一倉，因我知世事無絕對，本來根據過去恒指的反彈節奏，以為恒指會再漲過兩三天，但這次3天就反彈完畢。興奮總是頂週一（1106）市場一興奮，成交一過千億，恒指便從18000點回跌800，今天（1110）上午最低至17198，中午收在17232點。市場氣氛不容小覷，在11月2日的17000點起步回升，至週一（11月6日）恒指3天之內漲至18000點，才看到新聞財經分析標題轉而樂觀看漲，目標20,000點的標題又重現，有些分析寫，港股有超過1千億元成交額配合，後市很樂觀云云？千億魔咒又靈驗，過去我在此欄寫過失落週期的節奏，目前仍然在運行中。例如今年多次的反彈頂部，伴隨千億以上成交額，例如：6月16；7月31日；9月4日及10月12日，

恒指過去歷史不會簡單重複（資料圖片）

FM財自 | 憧憬港股恐懼底一週年

市場預測美國聯準會緊縮周期已近尾聲，改而息率已見頂的預期，在週三晚鮑威爾的會後聲明後，更讓市場認為加息周期已完結，10年及30年美國長債息率連續大幅回落，美股周四強勢，道指再漲 564點。自從上周五低位32330，至昨晚（11月2日）道指收在33839，短短4天上升了1500點，是今年以來最大波段升幅，也是自6月以來最大單日升幅，標指及納指均創4月以及7月以來最大單日升幅。美股多人看淡即怒夾四天上星期五美股最後低收，納指小升，尤其是道指下跌366點後，這已經是連續3個周五低收節奏，隨後在上週末假日及週一即看到不少本地財經分析標題看淡美股，我心想納指自7月份開始的3個頂，沒人敢看淡，標指回跌超過10％，卻多人看淡？他們應該看不懂節奏，連續3個周五低收週初反彈的節奏；更看不懂上週五納指與道指的背馳，才會在低位建議追沽。更加別說美長債10及30年在上週二（1024）利率背馳，可能見了頂的風險。道指短短4天從上周五收市位夾空1500點，夾爆空倉，再一次證明市場氣氛的效用，及恐懼就是底。連日似漲還回的港股，今天（1103）也終於跟隨美股的強勢，本週初1