1月2日新年首個交易日恒指升715點，第三個交易日再升363點，短短3天漲升過千點，充分顯示年初首日的威力，筆者之前說年底年初是交易員的好機會，而不是休假時。 回顧過去10年當中，有8年在元月開始有趨勢，或逆轉，而全年高低位皆出現在1月份，例如：2017，2019，2024及2025年，1月份出現全年低位；而2018，2020，2022及2023年，1月份出現全年高位。2016及2021年則延至在2月份才出現全年高低位。 升浪時需慎防逆轉風險 而今年1月初連漲3天之後，今天低開低走，阿里巴巴及騰訊拖累大市回跌，中午前跌逾200點，升浪雖然未必就此完結，但需慎防逆轉的風險，例如，若未來再跌破26150點的關鍵位，或甚至跌回今年的開市低位25717，則出現類似2019年的模式，但上下調轉，演變成年初效應先高後低，之後全年往下發展不奇。何時出現逆轉或升浪延續，影響到每個投資人的全年部署，所以這點非常重要。 Option Jack

近月市場上熱門討論3416，3417及3419等穩定每月派息的標題極多，年率計算回報高，看似沒有缺點的穩定收息，但大部分投資人皆是人云亦云，買入後也不知道什麼是備兌ETF？只知道可以穩定派息便投入。 備兌ETF是買入相關資產期貨 + short call，簡稱covered call ETF，因為是買指數又無槓桿，浮動盈虧低於盈富基金（2800）及（2828），其實風險並不高，適合長期投資當作基金持有，市面上也有不少這類每月派息的covered call ETF解說，但皆看不到幾個重點。 真相是大漲市時會跑輸指數，大跌時一樣虧損，回看4月份時港股小股災時，一度跌破2萬點，當時各covered call ETF的表現比對，便知風險所在。 4月小股災後港股回升，半年以來一直沒有出現爆漲爆跌的行情，應該說是上落市的不升不跌情況，這類ETF最適合這種情況，每月收call的期權金時間值，然後作為派息，投資人越覺放心，投入更多更大的資金入這類ETF上。 Covered call回報曲線等於short put 但上落市持續的話，引申波幅越來越低，期權金會越來越少，回報也漸漸減

恒指自10月14日以來至這周二（1216），每次跌近25000點，之後都出現V彈，而且多個底部每一次皆低一些，這周二（1216）恒指最低跌至25086，跌破幾個前底，市場不少分析看空，但基於25000點邊緣是歷史上的好淡分界線，支撐的力度不弱。 另外一點是，今年恒指的最觸目的節奏是：破底彈，即是破少少底便反彈，或破少少前頂就回落，甚至破少少均線後隔天呈現反方向，玩死圖表技術分析派的一年。 週二時我的想法是即使隔天跌破25000點少少，第一次跌破還是V彈的機率高些。 節奏分析及市場氣氛是判市工具 我在此欄的前文（1216）標題寫：恒指升跌跟足一星期前節奏，自12月5日開始算起，和12月12日開始的恒指漲跌及每日的型態變化是否很相像？若今天（1219）可以收市陽燭升，就更加相像了，也是連續第三個星期五上升，不過即使今天陽燭升，根據過去節奏，對上兩個星期一皆下挫逾300點可作參考，斷纜再算。 當沒有明顯趨勢，而市況上落震盪時，技術趨勢分析連續打幾巴是正常，節奏分析及市場氣氛才是最佳的判市工具。 Option Jack

12月開局一星期，恒指高低波幅只有600餘點，港股段段跑輸外圍，港股近日的偏弱走勢有些似曾相識，感覺回到幾年前的氛圍：波幅窄，成交量少，跑輸外圍及彈散節奏。 兩星期前我寫港股彈高熊，12月初假升破50天線後，單日轉弱，隔天跌破26000，看來市況更弱，目前26000及26100點反成為上方阻力位，升破才能改變策略。 港交所跌幅多時才追淡不值博 個別股份方面，除了機器人相關股份中美皆升之外，小米是近日比較突出走勢的科指股份，小米自11月21日跌至波段浪底36.62元之後，11月25日小米重上40元，型態上轉勢機率高，至今天再升破兩星期高位，自9月底開始，小米大幅度跑輸指數，而段段跌，跌破40元市場絕望之餘，卻靜悄悄地逆轉，近日改為跑贏指數，和恒指呈現反向的走勢，取代中移動成為新一代的逆向股份？下方止蝕位跌破39.5元，或以10天線來定止蝕止賺位。暫時唱升小米的標題分析並不多，待升到被市場注意並成為熱門股份時就要小心減些注。 偏弱的有騰訊及港交所，尤其是港交所在市況低迷成交額沒有起色前，相信未來仍是彈散及萬水千山總是回格局，跌破400元可期，但跌幅已多，現時才追淡並不

恒指今天（1202）高開155點後早段續升，靠著阿里巴巴及內險板塊帶升，10時前升破過去兩星期阻力區間一些，最高至26264，回補了11月18日的裂口位26252，也稍微升過50天線後，然而其餘科指股份依然是彈散格局未變，10:45恒指後從日高回落，一路收窄升幅，科指股份除了巴巴，小米及快手之外，其餘偏弱，推不動恒指12月初的向上憧憬，巴巴今天開得太高，開在日高160.1元而回，也是讓恒指今天的升幅無以為繼原因。 乏人問津破底股可博彈 回看11月份全月跌47點，是繼10月份以來第二個月份下跌，雖然11月跌幅很少，12月初恒指首日上升，今天早段最高升逾200點，但依然改不了萬水千山總是回的格局，中午前跌回26100點之下，低成交額推不動升浪，反而又回到過去兩星期的阻力區間附近，而下方的支持位在25800點附近。 11月初開始至今，港股已經踏入反覆週期，宜等待股份跌深低撈彈走為策略，尤其是追高熱門標題股份最危，反而乏人問津破底股可博彈。 Option Jack

10月份恒指從浪頂回跌，成為今年以來第3個下跌月份，自4月份小股災後，連續5個月恒指錄得升幅，終在10月份斷攬，踏入11月首個交易日，恒指陽燭升251點，升回26100點之上，月初升跌經常可扭轉結算日及月底的方向，然而科指偏弱仍然是港股隱憂，科指的領頭羊阿里巴巴及騰訊近日走勢飄忽，市場暫時靠傳統舊經濟股份帶升，如3桶油，友邦，內銀及內險股板塊等。 11月份首兩個交易日走勢回穩，炒股不炒市的節奏持續，應避開市場熱門股不追高為策略，11月份能否扭轉10月份的弱勢，先看26100能否守穩，及突破26400點可追勢一段，10月底的收市位置25900附近，成為好淡分界線。 港股還須靠科指股轉強破浪頂 11月份有內地「雙11」及隨後的美國感恩節全球消費旺季，數據顯示過去10年全球主要股市在11月、12月的平均回報均是正數，回顧恒生指數過去10年的11月平均回報約為2%，港股能否向上升破浪頂，還須靠科指股份轉強才能達成，否則短線仍然是跟隨美股及A股隨機升跌的節奏。 Option Jack

今日(24日)平安夜港股只有半日市，惟恒指開市後有驚喜，升逾200點，重上2萬關，收在20098升215點。 科指股份當中強弱互調，之前疲弱的阿里巴巴（9988）今天曾升逾3%日高83.95元，騰訊（0700）上週強勢上升兩天後無以為繼，昨天（1223）開始回軟，連續兩天跑輸給恒指今天收在420元，美團（3690）仍弱，今天跌至兩個多月以來低位最低至153.1元，上周騰訊連漲兩天時百度（9888）重挫，過去兩天百度回升，騰訊卻回軟，四大內銀股持續強勢再破波段頂，友邦（1299）強彈逾2％，反而之前極端強勢的泡泡瑪特（9992）回跌第二天，中移動（0941）再破波段頂，是2022年的節奏重現，近日觸目的爆升股微盟(2013)今天再升31%，收在日高3.25元。 市場翻炒「中特股」明顯 當中筆者有倉的主要股份是阿里巴巴及中移動，

昨天（1212）在中央經濟工作會議結果出爐前，市場雖然不存太大希望，但空頭倉不敢重壓，獲利回補，週四港股普遍反彈，恒指回升242點收在20397點。 傍晚時分，中經會議公布會議內容，會議中要求實施適度寬鬆貨幣政策，適時降準降息；提高財政赤字率，增發特別國債及專項債，亦要求實施更加積極有為宏觀政策，擴內需兼穩住樓市股市，並要求以科技創新引領新質生產力發展。 結果公佈後，情況和11月8日時相像，昨晚夜期時段已回跌逾200點，今天（12月13日）港股低開，恒生指數今早低開後繼續反覆向下，中午前跌逾300點，至20004最低，險守2萬。 股價是炒未來非炒過去 港交所（0388）回跌至303.8元最低，股價從周二（1210）開市高位回跌近一成，每次有刺激方案消息公布前，港股成交額增加，就出現一些投資人憧憬要買港交所，成交額增當然對股價有利，但能否持續才是關鍵，市場充斥著很多只看表面消息定交易策略的投資人，股價是炒未來，不是炒過去，這次是繼10月8日，11月8日之後，又一次市場對救市措施的憧憬落空回跌節奏。 筆者估計恒指未來將跌回2萬點之下，港交所將跌回300元之下。

別被市場的新聞標題解讀所誤導了，記得兩年前，2022年恒指一路下跌破底，有讀者問我，為何指數下跌，波幅指數 VHSI 不漲，不少股份 put（賣權） 也在低 iv（引申波幅）的情況下破底。其實 VHSI 並非下跌才會漲，也不是什麼恐懼指數，而恒指的 VHSI 漲跌代表著期權 iv (引申波幅）的升跌，看9月底10月初港股狂升 VHSI 跟著狂升，10月8日及11月8日開始恒指兩次急速回跌時，VHSI 狂跌，很多人才明白，原來... 香港交易所對於恒指波幅指數的官方定義是： 恒指波幅指數量度股票市場30個曆日的預期波幅，並以香港交易所買賣的即月及下月恒生指數期權的價格計算，恒指波幅指數是引申或預期的波幅並以百分點報價。 換句人話來簡單說明，VHSI 是近月的 ATM 恒指期權的 iv 及下月恒指相同 strike price 的 iv 作比較而得出的％。 下跌時